事項：
宇通客車發(fā)布公告：2014年11月銷售各型客車7,171輛，同比增長0.7%；1-11月累計銷售客車50,939輛，同比增長6.6%。
平安觀點：
同期基數(shù)偏高致11月銷量同比微增0.7%。2014年11月，公司共銷售各類客車7,171輛，同比增長0.7%。其中，大、中、輕型客車銷量分別為2,855輛、3,588輛和728輛，分別同比增長-17.3%、12.4%和53.3%。去年11月，公司出口客車近千臺且多為大型客車，帶動大客銷量同比大增49.1%至3,453輛，同期基數(shù)偏高導(dǎo)致本月大型客車銷量出現(xiàn)同比下滑，拖累公司整體表現(xiàn)。輕型客車延續(xù)今年強勢的增長態(tài)勢，本月銷量同比增幅超過50%,我們判斷純電動輕型客車E7本月銷量300輛左右，貢獻主要增量。
繼續(xù)補強純電動，爭做純電動客車領(lǐng)域龍頭。在新能源客車領(lǐng)域，公司插電式混合動力客車一直保持龍頭地位，市場占有率近40%,但純電動客車表現(xiàn)不佳。5月份，公司適時推出了純電動客車主打車型E7,邁出補強純電動客車產(chǎn)品線的第一步；11月28日，宇通發(fā)布國內(nèi)首個“純電動客車整體解決方案”，繼續(xù)加碼純電動，力爭做純電動客車領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。方案從產(chǎn)品、配套、服務(wù)、金融四方面入手，幫助采購方解決配套服務(wù)、購買資金等方面的困難，對提升公司純電動客車銷量將有積極的推動作用。
儲備雙源無軌電車，應(yīng)對政策風(fēng)險。近日，有媒體報道稱由于基建投入巨大且采購、維護成本高昂，政府主管部門正考慮在部分城市推廣雙源快充無軌電車，并將其納入新能源汽車推廣目錄予以財政補助。為應(yīng)對政策風(fēng)險，宇通一直將雙源快充無軌電車作為技術(shù)儲備，2010年至今已分別在廣州和濟南累計投放了231輛雙源純電動公交客車，市場反應(yīng)良好，為將來第一時間搶占市場提供了重要的砝碼。
盈利預(yù)測及投資評級。我們看好宇通新能源客車的產(chǎn)品競爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，公司銷售規(guī)模、經(jīng)營效率、盈利能力都將邁上新臺階，我們維持公司業(yè)績預(yù)測為2014/2015/2016年EPS為1.82/2.28/2.87元，維持“強烈推薦”評級，合理股價32元。
風(fēng)險提示：1）政策落實不到位，推廣進度不能如期達標；2）宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致地方財政壓力大；
