受益于光伏行業的回暖，公司太陽能電池背板膜產品自10月份以來產銷兩旺。“年產2萬噸特種聚酯薄膜”生產線試車進展順利，試產產品已通過客戶的質量檢測，反映良好。截至目前，公司與7家國內外知名中高端背板廠商簽訂2014年年度合同累計已超過2萬噸，與其他背板廠商的合同正在陸續簽訂之中。
平安觀點：
太陽能背膜訂單超預期，光伏用PET基膜有望步入提價周期綿陽本部2萬噸/年聚酯薄膜募集項目于2013年9月投料試車，2013年11月開始運行穩定，目前公司聚酯薄膜總產能為4.6萬噸/年，光伏行業持續回暖助推公司PET薄膜走出低谷，公司與下游7家國內外知名中高端背板廠商簽訂2014年年度合同累計已超過2萬噸，與其他背板廠商的合同正在陸續簽訂之中，預計2014年太陽能背板膜訂單總量有望超過3萬噸，遠超此前市場預期，公司用于光伏背膜產能最多為3萬噸(本部老生產線1萬噸，新生產線2萬噸)，公司PET基膜屆時或將面臨供不應求局面，預計2014年光伏用PET薄膜有望步入提價周期，光伏用PET基膜價格每上揚1000元/噸(含稅)，增厚公司EPS為0.035元。
3500噸/年聚丙烯薄膜募集項目運行穩定，2014年1季度批量供貨2013年前三季度，聚丙烯薄膜訂單飽滿，產能偏緊，毛利率高于25%。3500噸/年聚丙烯薄膜募集資金項目2013年10月投料試車，目前運行穩定，下游客戶反映不錯，預計2014年1季度實現批量供貨，公司計劃2014年7~8月再投料試車2000噸/年新產能。公司未來將加大聚丙烯薄膜在電子電容器領域應用以消化新增產能，聚丙烯薄膜募集和超募項目合計5500噸/年產能釋放后將帶來公司營業收入和利潤確定性增長。
絕緣材料募集項目、大尺寸結構件、無鹵阻燃聚酯切片穩定增長綿陽本部絕緣材料募投項目2013年運行較為穩定，毛利率穩中有升。受益于特高壓柔性直流輸電項目啟動，大尺寸結構件2013年貢獻超過2500萬收入。無鹵阻燃聚酯切片超募項目目前月銷量500噸，未來銷量依賴下游軍用領域拓展情況。
南通基地將成為公司2014~2016年重要增長來源南通基地靠近原材料與市場，未來將作為公司重要戰略基地。預計2萬噸/年絕緣油漆項目和2萬噸/聚酯薄膜項目分別于2014年和2015年投產，南通基地聚酯薄膜項目定位高端光學基膜，毛利率也將更高，南通基地將成為公司2014~2016年重要增長來源。
盈利預測與投資建議：
公司未來增長與新項目投產進度和行業景氣程度密切相關，考慮到光伏用聚酯薄膜訂單量遠超市場預期，PET背膜行業或迎來提價周期，我們維持公司2013年EPS為0.16元的盈利預測，將公司2014年、2015年的EPS由此前的0.28元、0.36元上調到0.33元、0.42元，目前股價對應于2013~2015年動態PE分別為40.0、19.4、15.5倍左右，維持公司“推薦”投資評級。
風險提示：
新建項目投產進度低于預期；PET薄膜行業復蘇進度低于預期。
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