目前，政府的新能源汽車補貼已經減少甚至取消，那些沒有技術含量的新能源汽車廠商瞬間宣告死亡，稍有些技術含量的新能源汽車銷量也顯著下滑。最新的補貼政策于6月26日正式生效，7月新能源汽車銷量立馬由增長轉為下降，足以說明補貼政策的影響力。
中汽協數據顯示，2019年7月，中國的新能源汽車產銷分別完成8.4萬輛和8.0萬輛，環比分別下降37.2%和47.5%，同比分別下降6.9%和4.7%，這是繼2017年1月以來中國新能源汽車銷售量首次出現負增長。
新能源汽車8月的銷量同比降幅進一步擴大。中汽協數據顯示，8月全國新能源汽車產銷分別完成 8.7萬輛和8.5萬輛，比上年同期分別下降12.1%和15.8%。
再者，整個汽車行業大環境也不利于新能源汽車。
從2018年7月開始，“車市寒冬”相關字眼便頻繁出現在大家的視野中。當月，中國汽車生產204.28萬輛，環比下降10.78%，同比下降0.66%；銷售188.91萬輛，環比下降16.91%，同比下降4.02%，這是中國汽車產業在經歷了銷量28年持續增長后首次出現負增長。
此后13個月，汽車銷量穩步下滑，每月各車企銷量出爐之后，便會迎來一片哀嚎。近日中國汽車工業協會發布的經濟運行情況顯示，1-7月，全國汽車產銷分別完成1393萬輛和1413萬輛，產銷量比上年同期分別下降13.5%和11.4%，汽車行業的遇冷現狀仍在繼續。
先導智能作為上游設備廠商，毫無疑問將會受到行業寒冬巨大沖擊。
收購標的業績大變臉
2019年上半年，先導智能業績大幅放緩的另外一個重要原因是收購標的業績發生大變臉。
目前，先導智能的賬面商譽有10.92億元，這筆商譽完全由單一資產珠海泰坦新動力電子有限公司（下稱“泰坦新動力”）構成。
這筆收購交易發生于2017年，先導智能以發行股份及支付現金的方式向3名交易對方收購泰坦新動力100%股權，交易對價為13.5億元。交易于2017年年底完成，泰坦新動力開始納入上市公司合并報表。
泰坦新動力的產品屬于鋰電池生產設備，具體來說屬于鋰電池制造過程中的電芯后端設備。
這次交易先導智能付出了極高的溢價。依據重組預案，2014年、2015年、2016年1-10月，泰坦新動力收入分別為1251萬元、9280萬元、1.45億元，凈利潤分別為-131萬元、1185萬元、4620萬元，截至2016年10月31日賬面凈資產值為 5496萬元。
無論是從收購PB還是收購PE來看，交易價格都不算便宜。不過，交易對方對未來給出了業績承諾。
重組預案稱，交易對方承諾，若本次交易完成日在2017年1月1日至2017年12月31日，標的公司2017年、2018年及2019年的扣非后凈利潤分別不低于1.05億元、1.25億元和1.45億元。
2019年3月21日，先導智能發布公告稱，泰坦新動力2017年實現凈利潤1.22億元，實現扣非凈利潤1.21億元；2018 年度實現凈利潤3.98億元，扣非凈利潤4.01億元。
公告稱，泰坦新動力在2017年和2018年均完成了業績承諾。按照業績獎勵的相關條款，公司2017年計提業績獎勵824萬元，公司2018 年計提業績獎勵1.38億元，公司累計計提業績獎勵1.46億元。
然而，泰坦新動力凈利潤靚麗背后，卻根本沒有真金白銀流入，掙的都是賬面財富。
根據先導智能2019年7月16日發布的《公開發行可轉換公司債券申請文件一次反饋意見的回復》，泰坦新動力2018年經營活動產生的現金流量凈額僅1374萬元。
這也就意味著，泰坦新動力雖然當年賺了3.98億元的凈利潤，但是卻只有1000多萬元的真金白銀流入，這樣的盈利又有什么意義呢？對此，先導智能在上述公告中解釋稱，二者產生較大差異主要系存貨和經營性應收項目的增加以及經營性應付項目的減少。
除此之外，更為不同尋常的是，泰坦新動力擁有畸高的盈利能力。2018年年報顯示，泰坦新動力當年收入和凈利潤分別為12.87億元、3.98億元，期末凈資產為5.95億元。簡單按照“凈利潤/期末凈資產”計算，泰坦新動力2018年ROE高達66.89%。
泰坦新動力只是一家面向B端的設備生產商，為什么能夠有如此畸高的ROE呢？而且從常識來看，如此高的ROE肯定難以維持，必然向均值回歸。
果不其然，2019年以來，這家企業盈利能力迅速惡化。先導智能2019年中報披露，2019年上半年，泰坦新動力收入和凈利潤分別為2.63億元、5765萬元，相比上年同期分別下降32.75%、51.17%，期間ROE為8.83%。
對于泰坦新動力業績大變臉的原因，先導智能在2019年中報沒有給出任何解釋，這家收購標的能否完成2019年全年的業績承諾，值得關注。
股權激勵要求不高
8月27日晚間，先導智能發布公告稱，擬向激勵對象授予350萬股限制性股票，約占公司總股本的0.4%，其中首次授予296萬股、授予對象242人，預留53.90萬股，授予價格為22.80元/股。
激勵方案中，首次授予的限制性股票業績考核是以2018年收入為基數，2019-2021年收入增幅分別不低于20%、40%、60%，且滿足當期平均加權ROE不低于20%；預留的限制性股票（占比本次激勵的15.4%）業績考核目標和首次授予的考核目標一致。
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