2019年8月，長期為公司提供餐飲等日常服務的泰山實業，以公司不能清償到期債務，并且明顯缺乏清償能力為由，向西寧市中級人民法院申請對公司進行重整。該筆欠款不足500萬元。而公司半年報顯示，2019年6月底合并報表層面公司現金資產仍超過13億元。因此引發公司是否存在惡意逃廢債的質疑。
青海省國資委人士對中國證券報記者表示，盡管合并報表層面公司賬面貨幣資金金額較大，但聚焦到上市公司本部單體報表層面，貨幣資金已經不多。再加上由于公司欠款較多而引發的訴訟，不少資金已經被司法凍結。除了相關債權方外，目前*ST鹽湖還欠應繳稅款20多億元，拖欠職工社保數億元。由于巨額債務違約，目前*ST鹽湖已經無法從銀行和其他金融市場獲得資金，日常運營主要依靠銷售鉀肥產品銷售預收款。加之償還到期銀行貸款及債券造成公司資金鏈斷裂，公司明顯缺乏清償能力。
在11月29日晚間的公告中，*ST鹽湖披露了更加詳細的資金情形。公司表示，截至2019年9月30日，*ST鹽湖賬面合并口徑雖有資金7.26億元，僅有2.27億元屬于上市公司本部，其余約5億元現金系并表子公司所有。2.27億元中除去司法凍結部分外，剩余可用資金僅0.16億元。該部分資金將直接用于生產經營所需的緊急支付，確保生產經營穩定。在眾多債務逾期無法清償的情況下，公司已無自有可用資金用于支付申請人的400多萬元歷史欠款。此外，由于公司債務逾期，主要銀行賬戶已經被凍結，無法開展正常經營，無法正常收取貨款，已經無法通過生產經營獲得穩定的現金流。同時，公司無法通過新的融資或者大規模預收貨款的方式獲得流動性支持，沒有可持續的現金流保障清償歷史欠款和開展正常的生產經營。
按照《企業破產法》規定，債務人不能清償到期債務，且資產不足以償還全部債務或者明顯缺乏清償能力的，可以依法進行重整。因此，重整管理人認為，公司已經達到了可以依法進行破產重整的條件，并在經最高人民法院和中國證監會前置審查后依法由西寧中院裁定受理。
破產重整的核心是通過制定符合企業實際情況的方案，盤活企業自有資產或引入投資人增量資產等方式，幫助企業徹底恢復持續經營與盈利能力，實現重生。企業在重整期間主體資格仍然存續。據了解，*ST鹽湖破產重整一事已經獲得了國家發改委、證監會、銀保監會等多個部委的關注。通過重整，好壞資產分離，好的資產保留在上市公司中，是上市公司層面資產重組的方向。
有市場人士表示，目前的重整方向基本符合資本市場預期，即剝離虧損的鹽湖鎂業、海納化工以及化工一二期項目。同時，與銀行等相關債權人進行債轉股。公司進入重整程序后，公司股價連續漲停。在基本面無任何變化的情況下，公司股價自8月15日以來漲幅已經超過60%。投資者的邏輯非常簡單，即在剝離相關虧損資產后，公司鉀肥和提鋰業務仍然是優質資產，估值有望得到修復。
相對于二級市場的積極表現，*ST鹽湖重組中債權人的利益如何平衡，多方仍在博弈，最終的方案還有待調整確定。
根據公告，截至2019年12月4日下午6時，共有1053家債權人向管理人申報債權，申報金額約為484.94億元。管理人已初步審查確定的債權金額約為450.88億元。共有833家債權人向鹽湖鎂業管理人申報債權，申報金額約為470.03億元；共有596家債權人向海納化工管理人申報債權，申報金額約為105.68億元。
此前的*ST鹽湖第一次債權人會議公告顯示，管理人進行剝離資產的方案得到了多數債權人的同意。有表決權的968家債權人中，同意方案的債權人共905家，占出席會議有表決權的債權人總數的93.49%，超過到會有表決權的債權人的半數；同意方案的債權人代表的債權額占無財產擔保債權總額的79.38%，超過無財產擔保債權總額的二分之一。
青海國資委相關人士對記者表示，*ST鹽湖的債務中，比較大的是對銀行逾300億元貸款和逾60億元中票和公司債。目前與銀行債權人談判的焦點在于轉股價格。“合理的轉股價既要考慮公司現狀，也要放眼公司未來的經營發展。這是當前與主要銀行溝通的重點”。
青海國資委方面同時對記者表示，企業會積極配合管理人做好各項重整工作，尤其是債權人溝通工作，爭取債權人認可通過重整程序挽救企業，認可后期重整方案，確保重整計劃草案如期推出并順利表決通過。“在目前*ST鹽湖尚未受到嚴重影響的時候推動破產重整，有助于上市公司及早甩掉包袱輕裝上陣，改善上市公司業績，才能更好的保障投資人和債權人的利益。”前述人士表示。
除了與債權人的方案博弈，更加重要的工作是剝離相關虧損資產。這將直接決定*ST鹽湖能否保殼成功。自掛牌出讓以來，擬剝離資產已經三次因無人競拍而流拍。“分歧在于資產價格以及誰將成為這些資產的運營主體。剝離上市公司后是仍由原有團隊運營還是由外部投資者接手？這些目前還有待觀察。”一位接近此次重組的人士表示。
目前已經有中化集團和陜西煤業報名*ST鹽湖、鹽湖鎂業以及海納化工的戰略投資人。記者從接近這兩家意向方的人士處了解到，前述兩家企業報名參與戰略投資，不排除通過戰略投資謀求上市公司股權。整體看，中化集團綜合實力強，但化工業務并不是中化的強項。陜西煤業體系內就有煤化工板塊，業務上比較熟悉。中化集團目前是*ST鹽湖的第二大股東，與第一大股東青海國資委持股比例的差距不足10%。考慮到債轉股后，大股東持股比例將被稀釋，如果引入戰略投資人，公司股權結構是否會發生變化備受關注。
力保核心資產生產穩定
負責*ST鹽湖破產重整的管理人對記者表示，重整的不確定性最主要來源于兩個方面：其一，生產經營是否持續穩定，其二，債權人、職工、股東等利益相關者是否能在有限的資源下、在法定的期限內尋求到最大公約數并達成一致。法律規定，需在進入程序后六個月內（特殊情況再延三個月）拿出重整計劃草案并交由債權人和股東表決，拿不出的，或者表決沒通過的，或者有跡象表明生產經營持續惡化喪失挽救必要和可能的，法院都應當宣告企業破產清算。對于企業而言，穩定生產始終是壓倒一切的重任，企業將在管理人指導下依法合規處理，確保生產不斷、隊伍不亂。
*ST鹽湖人士對記者表示，進入重整后，企業最重要的工作是穩生產，確保重整期間持續生產經營。這也是重整成功最重要的前提和基礎。鉀肥板塊方面，截至9月30日，*ST鹽湖計劃生產氯化鉀406.9萬噸，實際生產氯化鉀406.1萬噸，完成生產計劃目標，較上年同期多生產70萬噸，創歷史新高。鋰業板塊方面，截至9月30日，*ST鹽湖共生產碳酸鋰產品8365噸，較生產計劃多生產515噸。企業做到了重整期間生產不停、員工不散、隊伍不亂、薪酬不減，穩定了生產經營隊伍。公司目前短期資金還有一定缺口，主要為生產經營必需支付資金。鑒于公司主要依靠公司產品的銷售貨款、部分產品采取易貨、與供應商商議延長付款賬期等方式解決資金需求，目前在管理人監督下，積極與其他金融機構對接，加強外部融資。
而對于虧損項目的前景，青海國資委和公司人士均表達了樂觀的預測。*ST鹽湖人士對記者表示，目前公司鉀肥與鋰業屬于相對優質的產業板塊，在徹底、妥善化解公司債務負擔后，預計可以為公司創造穩定的現金流與利潤。虧損資產方面，經過了幾年的磨合，目前鹽湖鎂業、海納化工等相關子公司已經培養了一批掌握經驗的一線生產和管理人員。這些企業的經營管理水平已經得到了顯著改善。近期，工信部派出一個專家團隊對鹽湖鎂業部分生產技術難題進行會診研究，已經在30多個生產環節和步驟中提出了調整意見。鹽湖鎂業的團隊正在按照專家的調整意見加緊調試生產設備，優化生產工藝，以期早日解決生產技術難題。
青海國資委人士認為，海納化工和化工一二期項目目前的經營困難主要是生產要素供應不及時、價格過高所導致。未來在保證部分天然氣供應的情況下，化工產線中只要保證其中一條產線穩定運行，項目折舊和減值規模就會大大縮小。海納項目預計能夠做到略有盈利。而鹽湖鎂業在技術優化和原料煤供應改善后，有望將虧損幅度控制在合理范圍。重整完畢后，公司有望輕裝上陣，獲得新生。
從目前的重整進展看，轉股價格、金融債權人（包括銀行、自然人投資者、機構投資者等）的償債比例和轉股比例能否獲得債權人認可是目前破產重整能否成功的焦點和難點。若無法達成一致，重整草案未獲債權人通過，公司仍面臨破產清算的風險。
“公司將在西寧中院與管理人的指導下，積極借鑒和參考市場上既有上市公司重整的成功案例，充分論證、分析和制作利用公司賬面盈余資本公積金轉增股本獲得流通股票，用于變現或抵債的出資人權益調整方案及債務清償方案，實現各方利益最大化。管理人目前已經啟動了對公司低效虧損資產（金屬鎂、化工等）的剝離工作，以剝離虧損源，實現好壞分離，為公司未來聚焦鉀肥、鋰業等盈利主業創造條件，爭取最大程度回報包括中小股東在內的全體利益相關者。”*ST鹽湖人士對記者表示。
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