今年以來，部分上市公司股票質押風險始終牽動著A股市場神經，少數上市公司因實際控制人高比例股票質押，遭遇股價下跌引發平倉風險，而通過補充質押、停牌、持續增持等方式成為上市公司實現自救的常規路徑。
近日科陸電子創始人、實際控制人饒陸華通過引入具有實力的股東，依靠轉讓股權這一市場化方式成功化解自身質押風險。業內人士認為，這不僅可以化解上市公司及其實際控制人的風險，在一定程度上也成為市場中化解股票質押風險的“標桿案例”。
科陸電子有一定標桿作用
川財證券研究所高級研究員楊歐雯在接受《證券日報》記者采訪時分析稱，科陸電子作為民營控股上市公司，在面臨現金流困境時通過引入國有資本，為企業拆借提供背書，無疑為實體企業融資提供了新的實踐和案例。通過引入國資，將民營的資產優勢與國資的較高信用進行結合，實現了雙贏。這為其他可能同處困境的優質企業提供了新的問題解決思路。
科陸電子的解決方案不僅使得自身轉危為安，獲得市場認可，同時監管層也給予了肯定。具體來看，截至2017年12月18日，科陸電子創始人、實際控制人饒陸華累計質押股票4.82億股，占其所持公司總股份的79.41%，質押融資金額為27億元。2018年以來，科陸電子股價持續下行，至6月份公司股票停牌時累計下跌27.16%，遠超同期中小板指數5.56%的跌幅。經過多輪補充質押物，至6月11日，饒陸華將所持全部股票質押，已再無補倉能力，平倉風險一觸即發。
面對平倉風險，饒陸華開始籌劃轉讓股權。6月7日，科陸電子披露控股股東籌劃股權轉讓事項，宣布股票停牌。在此期間，饒陸華與深圳市國資委下屬國有資本運營公司深圳市遠致投資有限公司達成一致。
8月4日，饒陸華與遠致投資簽訂《股權轉讓協議》，饒陸華向遠致投資協議轉讓科陸電子10.78%股份，轉讓價款10.34億元。8月10日，雙方完成股權交割，饒陸華把股權轉讓款全部用于償還股票質押貸款。遠致投資入股科陸電子后，積極幫助上市公司協調相關銀行恢復授信。隨后農業銀行、光大銀行恢復了科陸電子3億元的授信額度。
“引入具有實力的股東是化解風險的關鍵。”一位接近監管層的人士向《證券日報》記者表示。饒陸華通過質押融資方式參與上市公司定增和進行其他投資是股東的一種市場行為，其最終依靠轉讓股權這一市場化方式化解自身質押風險。股權受讓方雖是地方國有資本運營公司，但轉讓及定價均是雙方通過市場化方式協商確定，這說明股票質押風險可以通過市場化手段得到化解。
質優企業可效仿尋找承接主體
楊歐雯表示，今年以來，市場中部分進行股權質押的實業企業面臨強平的風險，同時也是受到資本市場環境的影響，企業在融資解決流動性的問題上處于比以往更加困難的境地，部分資產質地良好的實業企業由于資金鏈問題面臨難以存續經營的風險。
“在這種情況下，一方面監管層在努力通過制度建設降低企業融資成本。另一方面，企業自身也在努力增加融資渠道，緩解資金壓力，可以觀察到上半年有多筆債轉股項目發行。” 楊歐雯分析說。
楊歐雯認為，“目前經濟數據韌性仍存，政策支持力度不斷擴大，信貸額度、基建投放力度未來都有可能增加；在金融服務實體和防控系統性風險的方針指引下融資成本可能進一步降低，我們對后5個月的市場仍存信心，同時也認為實業企業可以通過多種方式靈活拆借以期平穩度過危機。”
中國證券業相關負責人此前表示，經了解，質押融資方通常為上市公司5%以上的大股東，相當部分是上市公司控股股東，為保持對公司的影響力和控制權，一旦出現違約風險，相關股東傾向于與證券公司協商通過補充標的證券及其他質押物、合同延期、展期等多種方式避免進入處置程序。個別最終進入違約處置的，需遵守上市公司股份減持規定中關于減持時間、比例和信息披露等方面的要求，因此證券公司往往會協助尋找受讓方，通過協議轉讓、司法拍賣等方式變更股權持有人，真正從二級市場減持的金額非常有限。
有券商研究者認為，對于最終確需處置的交易，建議嘗試借鑒科陸電子經驗，尋找有意整體承接股權的主體，通過協議轉讓達成交易。從下半年整個市場來看，股票質押風險對市場短期沖擊有限。
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