蘋果產(chǎn)業(yè)鏈備貨比以往備貨周期提前2個月，這顯示蘋果經(jīng)歷兩年的創(chuàng)新低谷后，在新一輪競爭中志在必得。投資者欲掘金蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，提前熟悉、研究蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的布局也就理所當然。
當年明月說，歷史可以寫得更好看點。我們的目標則是，讓研究更有意思點。我們始終信奉的是產(chǎn)業(yè)鏈投資方法。產(chǎn)業(yè)鏈投資和足球陣型相比非常神似。公司也是有性格的，也有其適合的位置和投資策略。一支好的足球隊，離不開一個掌控大局的中后衛(wèi)、一個能攻能守的后腰、兩翼齊飛的前衛(wèi)、一個技術全面的前腰和一個一劍封喉的前鋒。針對目前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈格局，我們一一對應分析如下。
掌控大局的中后衛(wèi)：“帶頭大哥”歌爾聲學
歌爾聲學的發(fā)展可以讓大家發(fā)現(xiàn)，電子原來可以這么做大。歌爾聲學的價值是為行業(yè)樹立估值標桿和市值標桿，起到穩(wěn)定軍心的作用。
說歌爾聲學是中后衛(wèi)，不代表它沒有成長性。相反，其未來幾年可持續(xù)成長邏輯是最為清晰的。原因有三個：其一，聲學的寡頭壟斷和巨大空間以及聲學行業(yè)的優(yōu)質競爭格局是任何其他子行業(yè)無法媲美的；其二，公司垂直一體化的布局和強者恒強的邏輯，可以實現(xiàn)平臺式的產(chǎn)品擴張；其三，公司在以互聯(lián)網(wǎng)思維顛覆制造業(yè)。
歌爾聲學受關注不是偶然的。去年11月我們在香港市場底部時看多AAC，也是發(fā)現(xiàn)除聲學以外，AAC在天線、傳感器、攝像頭和電芯有良好的布局。該股累計漲幅一度超過30%。而歌爾聲學在天線、連接器、無線模組、傳感器、攝像頭、游戲機、汽車等各條線也有成功的突破和布局，且范圍更廣。聲學的加工難度大、精密度高，與系統(tǒng)設計息息相關，是精密制造的頂級代表，有聲學精密加工能力的廠商具備可復制性。加上產(chǎn)品本身模組化的發(fā)展，聲學和天線、攝像頭、傳感器等做成模組的過程中，聲學廠商成為主導。AAC預計2014年有45%~50%的成長，歌爾聲學的成長點明顯多于AAC，實現(xiàn)70%左右的成長是大概率。因此，以AAC為標桿進行比較將打消市場對其成長可持續(xù)的懷疑。很多人認為聲學未來成長空間有限。而我們從明年蘋果三款創(chuàng)新耳機、麥克風從3個變成5~7個、揚聲器模組變成兩個以及iTV的應用來看，即可預見聲學的成長空間。在聲學上，歌爾聲學將改變獨立音響行業(yè)。
另外，大家對歌爾聲學的互聯(lián)網(wǎng)思維還了解不多。簡單地說是兩點：第一，和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供從產(chǎn)品定義、研發(fā)、供應鏈采購到制造的一系列流程。對創(chuàng)新的理解和自動化的掌握是公司的核心競爭力，在和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作過程中，能把品牌和流通環(huán)節(jié)消滅；第二，以產(chǎn)品設計和研發(fā)為核心競爭力，與全球領先的自動化企業(yè)、磨具企業(yè)、各類制造業(yè)結盟，從而搭建產(chǎn)業(yè)共贏、輕資產(chǎn)的生態(tài)系統(tǒng)。
一個夯實的后衛(wèi)是“蘋果聯(lián)隊”強大的基礎。在2010年大漲265%、2011年取得超額收益后以及2012、2013年均漲80%以上之后，歌爾聲學開始擔當壓陣任務。2012年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈是安潔科技打頭陣，2013年則屬德賽電池表現(xiàn)最好，但這些都離不開歌爾聲學的標桿角色在引領。
攻守兼?zhèn)涞暮笱捍笞寮す?/strong>重回成長
2011年以后，大族激光被市場拋棄，被定義為低估值的標桿。自動化的趨勢已越來越重要，隨著激光器價格下降和激光設備滲透率進一步提高，激光成為各個新領域的熱門應用。2013年大族激光雖然沒有業(yè)績增長，但其內(nèi)生成長被掩蓋，即蘋果訂單的大幅下滑掩蓋了公司在大功率切割、LED、CNC等新業(yè)務的開拓。蘋果的創(chuàng)新具備隔年的特點，S系列產(chǎn)品由于外形變化小而投資有限，導致公司在2012年受益蘋果訂單大幅增長后，2013年則表現(xiàn)萎靡。不過，2014年蘋果在iPhone兩款產(chǎn)品和iWatch產(chǎn)品上實現(xiàn)巨大變化，并預計在MacBook上采用土豪金設計，這些都將大幅拉升設備投資，特別是激光相關設備的投資。
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