磷酸鐵鋰和三元材料是目前最主要的兩種動力電池技術路線，前者優點在于安全、穩定、壽命長，缺點在于能量密度低，后者恰恰相反。近日，有企業建議暫緩在商用車上使用三元材料，工信部因此廣泛征求意見，并將對三元鋰電池組織安全評估。我們認為，出于安全首要性考慮，客車仍將主要使用磷酸鐵鋰電池，但是受續航里程、輕量化等要求，三元電池在乘用車、專用車上的應用占比將會持續提高。國家政策應集中于引導行業向高性價比、高安全性方向良性發展，而不應對行業技術路線限制過于苛刻。
如果限制政策不落地，判斷三元動力電池占比將快速提升
1）客車市場，磷酸鐵鋰仍將占據主流，尤其大中型客車出于安全性考慮將大部分采用磷酸鐵鋰。但未來6-8米以及更短的車型中，三元材料電池的應用會逐漸增多；2）專用車市場，由于國家技術標準對電池系統質量占比和電耗指標提出嚴格要求，未來電池輕量化和高能量密度化是確定趨勢，預計三元材料占比將逐步提升；3）乘用車市場，大量采用三元電池的趨勢已經較為明顯。
綜合考慮三種車型的電池技術路線情況，我們測算顯示：未來幾年三元動力電池需求將快速增長，有望于2018年超過磷酸鐵鋰；2016年三元電池供應較為緊缺，2017年得到緩解；三年內高端三元電池有效產能占比提升60%以上。
如果限制政策落地，三元需求短期放緩，不改長期占比提升趨勢
若國家限制三元材料用于客車市場，則2016年磷酸鐵鋰將出現高速增長；隨著乘用車持續放量，從2017年開始三元需求占比持續提升。考慮到限制政策可能會帶來三元電池產能擴張速度相應減緩，我們對三元供需進行了重新測算：1）2016年三元動力電池整體供應仍將偏緊，2017年隨著三元產能釋放行業競爭趨于激烈并加速洗牌。2）到2018年，高端三元電池有效產能占總需求比例有望提升至80%以上。3）政策落地后車企更加關注安全性問題，高端三元電池企業訂單將十分飽滿，中低端企業將會著力提升技術實力和產品品質。
投資建議
受大盤以及行業負面因素影響，新能源汽車板塊有所回調，但是我們認為2016年行業產銷高景氣仍會持續，板塊仍將有顯著的投資收益。我們重點推薦國軒高科、億緯鋰能、合康變頻，其次推薦當升科技、比亞迪、方正電機等。
風險提示：新能源車產銷不達預期，國家政策支持不達預期。
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