2013年業績預報符合預期。南都電源預告歸屬上市公司凈利潤為1.26-1.5 億元，同比增長0~20%（2012年歸屬凈利為1.26 億元），符合我們之前凈利為1.3 億元的預期。同時值得注意，公司公告稱，13 年外銷業務，尤其是外銷鋰電業務收入實現大幅度增長，對公司的業績貢獻較大，這也初步驗證了我們的判斷：公司借助海外市場，鋰電業務彎道超車的路徑清晰，從“鉛酸龍頭”到“鋰電新貴”轉型初現成效。
4G 帶領通信鋰電市場爆發在即。近看儲能、遠看電動車，鋰電池市場即將步入藍海，如今，隨著全球范圍4G 時代的開啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來，而4G 基站小型化、集成化趨勢對后備電源性能（環境適應性、能量密度等）提出更高要求，后備電源鋰電化進程已爆發在即，且其速度和強度均有望超越預期。新一輪通信鋰電采購高峰即將到來，根據我們的測算，中性情境下（鋰電滲透率由12 年的0.7%提升至15 年的6%），12-15 年中國通信鋰電需求量的年復合增長率約為119%。對應通信鋰電采購金額為3、6、12、26 億元（考慮鋰電價格下降趨勢）。
公司鋰電產能擴張恰逢其時。公司目前鋰電產能300MWH， 二期設計產能可達1520MWH，釋放節奏主要依市場開拓進程而定。而公司市場開拓規劃清晰，沿著“通信海外.通信國內.動力電池”的路徑推進，我們認為，乘著國外、國內通信4G 網建投資高峰來臨之東風，加之公司在通信電池領域的客戶和渠道優勢、以及海外通信鋰電的先發優勢，其有望盡享通信鋰電需求爆發之行業盛宴，其產能釋放指日可待。
鋰業務帶動盈利步入快速增長期。預計公司13-15 年主營收入35、41、49 億元，歸屬凈利潤約1.3、1.8、2.5 億元，每股收益0.22、0.30、0.42 元/股，其中鋰電池業務，維持13-15 年利潤預測，分別0.08、0.13、0.22 元/股，3 年復合增速約66%。
維持“增持”評級。公司鋰電業務占利潤比重日益增大，漸不可忽視，故對鉛酸和鋰電業務分別估值，扣除鉛酸業務估值（2014 年20 倍），當前股價下公司鋰電業務對應估值40X，低于行業14 年平均44X估值水平，而公司鋰業務利潤增速66%，亦遠高于行業41%水平。我們認為，公司順應鋰電替代鉛酸之大趨勢，全面布局鋰電池產業，產能擴張恰逢其時，且市場定位精準、具有明顯的先發優勢和渠道優勢，有望盡享此輪4G 帶領下的通信鋰電行業盛宴，維持“增持”評級。
風險提示： 1、通信電滲透進程顯著低于預期；2、公司鋰電市場拓展情況不達預期。
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