事件:
發布2013年年報：公司2013年營業收入為336.20億元,同比增長15.47%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.17億元,同比增長85.39%;基本每股收益為0.71元,同比增長86.84%。
點評:
業績大幅增長,主要歸功于商用車需求的快速回暖。2013年,受“3.15事件”影響,公司乘用車銷量僅微增1.02%(尤其轎車下滑16.55%);而商用車行業回暖,公司共銷售商用車(含底盤)29.24萬輛,同比快速增長18.13%,增速遠超商用車行業整體增速(6.4%),其中主導產品輕卡首次突破20萬輛,連續13年保持出口第一。得益于商用車需求的快速回暖以及銷售結構的升級(推出高端輕卡),公司2013年業績大幅增長86.84%,超我們預期。
產品結構優化,毛利率明顯提升。2013年,公司產品結構繼續得到優化。商用車推出中高端輕卡,產品結構上移;乘用車方面轎車銷量下滑,SUV高速增長,使得轎車占比下降,SUV銷量占比大幅提升,產品結構升級。產品結構的優化,再加上原材料價格下降,使得公司整體業務毛利率較2012年提升1.4個百分點至16.2%,提升明顯。未來,隨著公司新品的陸續推出,產品結構進一步優化,預計毛利率有望得到進一步提升。
國企改革有望進一步激發管理層提升業績的決心。安徽國企改革在國內較為超前,而公司在安徽國資體系中占有重要地位,有望成為先行者。2013年,公司引入戰略投資者,建投投資有限責任公司持股25%成為江淮集團第二大股東,同時員工持股平臺退出,管理層持股平臺成立。這一系列措施有利于保持管理層和股東利益的一致,進而促使管理層將將盈利放到更重要的層面。
受益于新能源汽車的大力推廣。公司在純電動汽車領域具有先發優勢,2013年銷售純電動汽車1000余臺,自上市以來累計銷售超過5000臺,在私人領域推廣數量位居第一位。公司在新能源車領域不斷加大研發投入,今年下半年,第5代純電動車有望正式推出,該款全新電動車真正采用電動汽車的底盤,最大續航里程有望實現250公里。2014年,隨著國家政策的大力支持,新能源汽車需求有望迎來爆發式增長。公司已進入北京第一批新能源汽車生產企業的目錄,未來有望進入更多城市的采購目錄。公司的產品憑借優良的性價比,有望在純電動車市場保持領先地位。
盈利預測與投資建議。2013年公司產品結構進一步升級,毛利率得到明顯提升,業績大幅增長,超市場預期。未來,公司將明顯受益于國企改革以及新能源汽車的大力推廣,我們看好公司的長期發展。我們上調公司2014、15年的EPS至0.97元和1.14元,按當前價格(2月28日收盤價9.00元)算,2014、15年PE分別為9和8,估值較低,維持“買入”評級。
風險提示:
合資品牌繼續下探,大幅影響自主品牌的需求;新能源汽車推廣不達預期。
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