近日，我們前往河北滄州明珠實地調研，了解了公司經營狀況以及未來發展規劃。 點評： 乘城鎮化東風，PE管道業務穩步增長。國內PE燃氣管市場空間50-60萬噸，PE水管市場空間200多萬噸。預計
近日，我們前往河北滄州明珠實地調研，了解了公司經營狀況以及未來發展規劃。
點評：
乘城鎮化東風，PE管道業務穩步增長。國內PE燃氣管市場空間50-60萬噸，PE水管市場空間200多萬噸。預計燃氣管需求增速在15%以上，水管受益于城鎮化的推動增速高于燃氣管。公司在燃氣管領域市場占有率35%以上，在給排水管道領域市場占有率較低。下一步公司將把業務重心向給排水管道傾斜，預計今年兩者分別銷售6萬噸和3.8萬噸。
己內酰胺供給寬松，成本降低有望進一步提升BOPA膜盈利能力。80%BOPA膜用于食品包裝，估計需求增長8%左右。目前國內BOPA產能共計8-9萬噸，其中30%是同步法。近兩年除了公司新增5000噸同步法產能外，國內其他廠商未有擴產計劃。隨著高毛利的同步法占比的提高，以及原料價格的下行，此業務毛利率有望進一步提升。
鋰電隔膜漸入佳境。國內鋰電隔膜具有2億平市場空間，其中國產膜占比20%，進口替代空間巨大。鋰電隔膜總量中至少有30%以上用于動力電池領域，但近幾年動力電池增長很快，未來有望超過消費電子。干法單向拉伸工藝主要定位于動力電池，而濕法工藝主要定位于消費電子。目前公司2000萬干法單向拉伸鋰電隔膜項目已投產，客戶面向國內前十大電池廠商，并已向比亞迪實現每月50-60萬平的銷售量；為了在消費電子領域分得一杯羹，公司未來還將把觸角伸向濕法工藝。
綜上，我們看好公司在原有業務PE管材和BOPA膜領域的穩健增長，并對公司鋰電隔膜銷售的拓展持樂觀的判斷。預計公司2013-2014年EPS分別為0.51元和0.66元，對應當前股價的PE分別為18倍和15倍，給予“增持”評級。
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