消費(fèi)升級(jí)，電動(dòng)車(chē)迎來(lái)迅速發(fā)展。隨著居民生活水平提高、城鄉(xiāng)道路交通的改善，居民對(duì)交通便捷和體驗(yàn)駕駛等訴求日益提高，而傳統(tǒng)汽車(chē)購(gòu)置成本高、使用成本較高、駕照考取難等劣勢(shì)。在此背景下，山東市場(chǎng)率先“試點(diǎn)”，低速電動(dòng)車(chē)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2010-2013年復(fù)合增長(zhǎng)率約40%。
鉛酸低速電動(dòng)車(chē)在安全、成本方面較鋰電電動(dòng)車(chē)優(yōu)勢(shì)明顯，滿(mǎn)足廣大城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)需求，鋰電電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼不可持續(xù)，近3-5年，鉛酸電動(dòng)車(chē)將率先迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。“3.15”曝光后，國(guó)家層面明顯加快行業(yè)規(guī)則制定，預(yù)計(jì)近一年內(nèi)將政策將密集出臺(tái)，市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)低速電動(dòng)車(chē)2020年前有望達(dá)到千億市場(chǎng)，包含250億元?jiǎng)恿﹄姵匦略鲂枨蟆?br/>
隨著行業(yè)規(guī)范管理，大部分企業(yè)將被淘汰，在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)管控、銷(xiāo)售服務(wù)等方面具備實(shí)力的大型企業(yè)將脫穎而出，市場(chǎng)集中度有望顯著提高。
低速電動(dòng)汽車(chē)毛利率在20-25%之間，部分企業(yè)毛利率可超過(guò)25%，而乘用車(chē)自主品牌除長(zhǎng)城汽車(chē)外，通常毛利率水平維持在15%-20%左右，低速電動(dòng)汽車(chē)毛利率有望略高于普通乘用車(chē)水平。
西南證券認(rèn)為，從車(chē)的造價(jià)成本拆分來(lái)看，電池、電機(jī)、控制器成本占比大約分別為30%、8%、8%。整車(chē)生產(chǎn)的毛利率較高，也是最先受益，其次隨著銷(xiāo)量和保有量的增加，動(dòng)力電池配套和維修更換需求帶動(dòng)電池需求增長(zhǎng)，建議關(guān)注整車(chē)和動(dòng)力電池企業(yè)。整車(chē)方面，關(guān)注乘用車(chē)切入的力帆股份，較早布局的隆鑫通用；電池方面，當(dāng)前主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)是超威動(dòng)力、天能動(dòng)力，此外建議關(guān)注圣陽(yáng)股份、萬(wàn)里股份；其他企業(yè)關(guān)注江特電機(jī)。
風(fēng)帆股份：打造低速電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域“特斯拉”
投資邏輯：1、低速電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)空間近1000 億，有望于明年迎來(lái)全國(guó)性高速增長(zhǎng)期；2、河南市場(chǎng)低速電動(dòng)汽車(chē)需求空間或超過(guò)50 萬(wàn)臺(tái)，力帆具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；3、力帆有望依托“產(chǎn)品+技術(shù)+銷(xiāo)售+服務(wù)”等優(yōu)勢(shì)組合，立足河南市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)低速電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域“特斯拉”，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
低速電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)空間超千億，有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。能源危機(jī)、道路交通改善等因素帶來(lái)電動(dòng)車(chē)需求快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)在明年6 月份前，國(guó)家層面低速電動(dòng)汽車(chē)管理政策將出臺(tái)，全國(guó)市場(chǎng)有望全面放開(kāi)，低速電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018 年-2020 年將超過(guò)350 萬(wàn)輛的銷(xiāo)售規(guī)模，按照3萬(wàn)元的均價(jià)計(jì)算，市場(chǎng)空間超過(guò)1000 億元。
山東地方政策放開(kāi)下迅猛發(fā)展，河南市場(chǎng)潛力最大。山東是我國(guó)最先發(fā)展低速電動(dòng)汽車(chē)的省份，并出臺(tái)了相關(guān)的地方管理?xiàng)l例、地方技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，組建了技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。2011-2015 年山東銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)率約40%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)的增速。山東、河南、河北，京津地區(qū)需求空間較大，其中河南在總?cè)丝凇⑥r(nóng)村人口上均高于其他省市，且從自行車(chē)保有量角度參考計(jì)算，河南市場(chǎng)空間超過(guò)山東，我們預(yù)計(jì)將超過(guò)50 萬(wàn)輛。
“產(chǎn)品+技術(shù)+渠道+服務(wù)”優(yōu)勢(shì)，打造低速電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域“特斯拉”。力帆依托中科院技術(shù)，對(duì)電動(dòng)汽車(chē)進(jìn)行多產(chǎn)品布局，有望依托力帆乘用車(chē)技術(shù)和摩托車(chē)的銷(xiāo)售渠道，通過(guò)深耕河南市場(chǎng)，迅速打造成為中國(guó)低速電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的“特斯拉”。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.598 元、0.786 元、1.079元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈分別是14.6 倍、11.1倍和8.0倍。考慮到低速電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)即將全面突破，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，并結(jié)合當(dāng)前估值，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：低速電動(dòng)車(chē)政策全國(guó)層面出臺(tái)；電商公司成立；信息化拓展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；低速電動(dòng)汽車(chē)國(guó)家層面政策遲遲未出臺(tái)；新能源汽車(chē)生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
隆鑫通用：“無(wú)人機(jī)+電動(dòng)車(chē)”，開(kāi)啟全面轉(zhuǎn)型之路
本次投資是公司戰(zhàn)略的一次重要落實(shí)，國(guó)內(nèi)無(wú)人航空器行業(yè)目前正處于起步階段，未來(lái)市場(chǎng)潛力和空間巨大。公司現(xiàn)有某型號(hào)無(wú)人直升機(jī)產(chǎn)品已完成設(shè)計(jì)研發(fā)和樣機(jī)試制工作，正在進(jìn)行相關(guān)飛行測(cè)試工作，投資前景廣闊。
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