滄州明珠昨日發布了2015年三季報，前三季度實現營業收入15.8億元，同比增加了1.6%，歸母凈利潤1.6億元，同比上升28.8%，實現基本每股收益0.25元。公司預告2015年凈利潤增速為10%-30%。
三季度業績略超預期，毛利率大幅提升
公司第三季度實現營業收入6.1億元,同比增長3.0%,歸母凈利潤6509.8萬元,同比增速40.2%,業績略超我們的預期。公司PE管道和BOPA薄膜業務受宏觀經濟影響,增速放緩,而鋰離子電池隔膜業務繼續保持快速擴張。凈利潤大幅增長的原因主要在于公司的毛利率大幅提升,前三季度公司的綜合毛利率同比提升了3.6個百分點,達到23.3%。
原因有二：一方面是由于PE管道業務受益于原材料價格隨油價下跌,毛利率大幅提升,同時鋰電池隔膜毛利率也隨著工藝穩定性的提升而升高;另一方面,隨著9月份公司定增的2000萬平方米干法隔膜產能順利投產,盈利能力強的鋰電隔膜業務占比持續提升,也拉升了公司的綜合毛利率。
公司干法隔膜的產品質量已經達到國內領先水平。目前公司鋰電池隔膜產品已經進入國內主流供應鏈體系。公司60%以上的鋰電隔膜是動力隔膜產品，是國內除星源材質外唯一一家大規模進入到動力隔膜供應體系的企業。公司已經發展了包括比亞迪在內的多家國內知名大型鋰電池企業為下游客戶，其中約50%以上的隔膜產品供給比亞迪。
擴建隔膜產能,未來兩三年持續有新產能投產,將充分受益于新能源汽車爆發式增長。隨著公司定增建設2000萬平方米的干法鋰電隔膜項目在9月份投產，公司的干法隔膜產能達到了5000萬平方米。另一定增項目2500萬平方米的濕法鋰電池隔膜項目預計2016年上半年投產,此外公司還公告擴建6000萬平方米的濕法產能,預計2016年底至2017年持續投產。全部建成后公司隔膜總產能將達到1.35億平方米，將緩解目前鋰電隔膜產能過小的狀況,同時切入濕法鋰電隔膜領域，完善了公司鋰電隔膜產品結構。鋰電隔膜的國產化替代空間巨大,未來公司將充分受益于新能源汽車的爆發式增長。
業績預測與估值
公司傳統主業穩定發展，鋰電池隔膜業務增長迅猛，我們上調2015-2017年公司EPS至0.35元、0.42元、0.52元，對應動態PE分別為51倍、42倍、34倍,維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格大幅波動的風險、項目進展低于預期的風險、競爭加劇的風險。
電池網微信
