法拉電子三季度業(yè)績增速有所下滑。三季度單季3.59億元，同比增長8.51%，凈利潤7341萬，同比增長3.73%。相比二季度，公司收入和利潤增速有較大幅度下滑，主要可能受光伏裝機不達(dá)預(yù)期影響。
三季度節(jié)能燈市場繼續(xù)下滑，LED 市場穩(wěn)定。三季度國內(nèi)熒光燈產(chǎn)量10.84 億只，同比下降8.7%，與二季度基本相當(dāng)。我們預(yù)計全年熒光燈市場的下滑在6-8%左右。LED 市場增速仍然較高，前三季度終端銷售額增速27.8%。考慮兩者一減一增，我們預(yù)計全年公司照明領(lǐng)域的收入會略有下滑。
空調(diào)市場增速穩(wěn)定。前三季度國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量1.23 億臺，同比增長9.57%，仍然維持在了較高的增速水平。同時在剛剛過去的2014冷年中，國內(nèi)變頻空調(diào)的市場占有率達(dá)到了50%以上，繼續(xù)穩(wěn)步上升。公司在家電用薄膜電容領(lǐng)域增長穩(wěn)定。
新能源薄膜電容貢獻(xiàn)主要增長，持續(xù)看好新能源車用薄膜電容。1-9 月國內(nèi)新增光伏裝機容量5.5GW，低于預(yù)期。上半年作為公司下游主要客戶的陽光電源逆變器收入同比增長43%，帶動公司新能源薄膜電容增長較好。三季度，光伏裝機容量同比下滑影響顯現(xiàn)，陽光電源三季度收入同比下降12%，預(yù)計三季度公司光伏薄膜電容增速有所下滑。2014 年新能源汽車爆發(fā)式增長，1-9 月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量38522 輛，同比增長3 倍，公司主要客戶比亞迪新能源汽車產(chǎn)量更是同比增長10 倍左右，因此公司新能源車用薄膜電容增長迅猛，是一大亮點，持續(xù)看好公司新能源車用薄膜電容的前景。
綜合毛利率基本穩(wěn)定。公司三季度毛利率36.8%，環(huán)比二季度下降2 個百分點，處于正常區(qū)間之內(nèi)，一如既往展現(xiàn)了公司優(yōu)異的成本控制能力。從公司歷史情況來看，三季度毛利率大都是年內(nèi)低點，因此我們傾向認(rèn)為這只是正常波動。隨著四季度新能源薄膜電容的進(jìn)一步放量，公司毛利率有望回升。
維持“推薦”評級。維持公司2014-2016 年EPS 預(yù)測分別為1.48 元、1.69 元、1.92 元，市盈率分別為21 倍、19 倍、17 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險因素：(1)照明行業(yè)大幅下滑；(2)新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期；(3)光伏行業(yè)裝機容量不達(dá)預(yù)期。
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