國軒借殼上市完成并表，動力鋰電龍頭登場。
作者：鄔博華長江證券第十二屆新財富電力設備與新能源行業最佳分析師第2名
總股本：8.62億股總市值：249億元市盈率（動）：38.99流通股：2.23億股收盤價：28.85元
東源電器發布2015年中報，報告期內公司實現營業收入8.92億元，同比增長152.99%；實現歸屬凈利潤2.21億元，同比增長217%；實現EPS為0.37元；其中，2季度收入、凈利潤分別7.63、2.12億元，同比增長246%、259%。
國軒借殼上市完成并表，動力鋰電龍頭登場。國軒高科上半年借殼東源電器上市，此次半年報并表納入國軒業務，原有業務未進行臵換。整體來看傳統輸配電業務占比從2014年的100%收縮至目前的13%，而動力電池業務占比高達87%，上半年公司電池產量牢牢占據國內前二，電池組毛利率高達50%，是目前A股最純正的動力電池龍頭標的。
動力電池供不應求，業績大幅增長。公司生產的磷酸鐵鋰電池主要用于新能源客車等。據統計新能源客車2014H1\2014A\2015H1的產量分別為2187\19421\21686輛，今年上半年產量已經超過了去年全年，更比去年同期擴大接近10倍。自2014年下半年新能源車產銷快速放量以來，動力電池逐漸呈現供不應求局面，價格企穩甚至出現一定反彈。公司產能規模大，產品質量優秀，在今年上半年實現了量、價齊升的雙重刺激局面。公司公告預計1-9月實現歸屬母公司凈利潤3.11-3.48億元，同比增長235%——275%，我們判斷全年業績將超過4.5億元。
抓研發，重合作，業務協同效應漸顯。動力電池技術門檻較高，產品更新快，公司不斷提升自身研發實力，并通過與主流整車廠的深度合作，持續開發新的電池產品，主動推進產品迭代升級，夯實競爭力。傳統輸配電業務方面，目前公司正在開發大功率充電樁、車載充電機及車用高壓配電箱等產品。其中車載充電機及車用高壓配電箱先期確定為國軒高科動力鋰電池配套產品，通過打通充電、配電箱、電池、電池組產業鏈，公司產品體系性有望進一步增強，協同效應提升。
為迎接新能源車行業的持續快速發展，公司加快擴張產能，預計明年可達7.2億Ah以上。我們認為動力電池的供應緊張仍會持續較長時間，這為公司業績的高增長打下了堅實的基礎。產能大幅擴張，業績高增長無憂，維持買入評級。
預計公司2015、2016年EPS分別為0.53、0.91元，對應PE為52、30倍，維持買入評級。
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