隨著市場對于特斯拉的熱捧，燃料電池也被越來越多的人所認識。相比特斯拉等純電動汽車使用的鋰電池，燃料電池具有能量轉化效率高、續航里程長、加氫時間比充電短以及不存在鋰電回收處理問題等優勢，是汽車未來發展的終極目標。
從目前來看，燃料電池技術已經相對成熟，無論是在電池使用壽命還是在低溫性能、材料體系方面都實現了技術的穩定性，已經具備產業化的能力。但是，由于燃料電池生產成本較高，不利于燃料電池汽車的大規模推廣使用。
華創中小盤研究員李大軍對燃料電池行業近三年來的發展和未來趨勢進行了梳理，對BLDP與PLUG的價值進行了比較，并對Citron看空美股BLDP和PLUG進行了評論。
他認為，燃料電池是完美的解決方案，是具備顛覆性潛質的技術種類。燃料電池的產業趨勢是無法證偽的， Citron對美股的看空沒有認識到產業的趨勢和產業發生的變化，忽視了行業的發展；同時，公司是否優秀可以繼續驗證，但Citron沒有認識到在新興產業領導地位公司的估值方法，對這些公司的分析比較拘泥于歷史數據，而沒有看到未來。一流的投資“為產業趨勢+優秀公司”，二流的投資為“產業趨勢+一般公司”。因此，輕易看空是有風險的，也是短期的。
1.行業趨勢與近三年取得的進步。1）壽命問題已經解決，主流公司都可以免維護運行5000小時，UTC、豐田方案可達1萬小時，相當于汽車終生免維護。2）低溫性能得到解決，豐田車在北極測試已經沒有問題。3）材料體系獲得突破，如催化劑用量大幅減少，極板從第一代碳板已經到第二代超薄超輕不銹鋼板，儲氫裝置安全、加氫高壓槍、氫氣純度問題已經解決。4）成本已經獲得大幅度下降。近期商業化的價格在每年20-30%左右。
2.燃料電池現在所處的產業階段：綜合看來，現在是處于產業化的黎明期。燃料電池現階段的主要特征表現為：1）技術上已經成熟：現在國際會議上已經沒人再討論技術問題。2）成本較貴：現在主要的任務是降低成本，如果能夠降低為現在的1/5，則大規模應用比較容易。現在平均價格為1000美金/kw。3）小規模應用已經開始：叉車、物流車、后備電源、客車等已經開始，做好這些行業足以醞釀出大公司。乘用車是最難的領域，15年開始在豐田、本田的帶動下開始國產化。4）大規模的應用3-5年比較有希望。
3.未來行業事件性催化因素不斷，燃料電池的推廣和使用值得期待。據悉，在歐洲，荷蘭、丹麥、瑞典、法國、英國與德國六國已經達成共同開發推廣氫能源汽車的協議，預計2014年全球燃料電池汽車銷量將達到1000輛；2015年豐田燃料電池汽車產業化即將開始，計劃推廣10000臺，預計售價5-10萬美金。在國內，上汽集團2015年將推出80輛燃氣電池汽車，2016年計劃推出1500輛。值得一提的是，BLDP發布其第七代技術，成本可以比之前下降75%，這將是燃料電池汽車行業的重大利好，目前BLDP向歐洲提供40臺大巴車應用，同時在中國的計劃將在14年開展。
4.BLDP與PLUG的區別與各自的價值。BLDP是全世界最領先的燃料電池技術公司，電池主要包括電堆、控制系統、應用系統幾個方面。BLDP擅長電堆、控制系統部分，擁有最先進的底層研發能力和專利，是基礎很寬厚的公司。PLUG是典型的應用公司，拿著BLDP的產品開發細分行業應用，叉車是離市場最近的行業，因此投向叉車是市場選擇。每一個行業應用開發投入較大的成本，根據行業需求開發應用系統。因為兩者的區別一個在于技術價值，一個在于市場價值，屬于產業鏈的不同部分。
5.對股價以及做空的看法。任何一個新興企業，特別是挑戰世界難度的企業，都不是一帆風順的。Tesla也一度被做空，Musk的車型數量和發射火箭也多次低于預期，因為產業本身就有諸多偶然性，那么盯住的應是產業趨勢，而不是局部的數據，通過時間平滑偶然性。新興產業有爭議以及股價大幅波動本是正常，主要分為幾個層面：1）行業否定：一是行業本身的技術未來有問題，二是行業階段太早，處于天使或者風投階段，還未到二級市場投資時刻。2）技術路線的否定，如之前光伏行業的諸多細分技術的否定，鋰電池行業部分技術路線的否定。3）公司的否定：行業發展而公司能力不足。Citron看似看好行業，推薦了Still、豐田、甚至BLDP等公司；那么判斷其看空PLUG，是屬于技術層面。筆者經歷過幾次對Tesla的做空，包括一些重要投行，無不以當季產品、報表、管理層為出發點，往往忽視產業上升趨勢。短期股價波動難以預測，但是從歷史的長河看，燃料電池的光明大道剛剛開始。4）產業的投資策略基于兩點，一是新興產業初期的快速拉動，這種是基于主題投資，股價波動難免；二是從長遠角度的產業投資，百倍利潤的投資往往都是基于第二點，BLDP恢復百元股價也并不是不可能。
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