營收增速低點確認，利潤同比大幅增長：公司發布公告，2015年實現營業收入13.49億元，同比增長11.58%;歸屬上市公司股東的凈利潤1.51億元，同比增長82.34%;扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤0.92億元，同比增長407.66%。公司2015年基本每股收益0.38元，同比增長80.95%。2015年營業收入增速是5年來最低，但是由于產品結構上的調整和虧損的電子產品業務的剝離，公司的凈利潤有明顯增長。隨著動力鋰電池業務的發展，16年開始將進入高速發展階段。
動力鋰電與大客戶戰略合作，從電芯到成組均有布局：公司動力鋰電與下游大客戶南京金龍、華泰汽車、歐鵬巴赫均為戰略合作，在行業內屬于罕見，并且確保業績確定性釋放。按照進度，公司0.8GWh的磷酸鐵鋰產線和1GWh的高度自動化的18650三元電芯產線都計劃在2016年上半年投產。此外，公司在PACK方面和硅寶科技合作、BMS和歐鵬巴赫合作，從而實現電芯、BMS和PACK的全面布局。
鋰原電池穩健發展，電子煙調整后重新起航：根據公司年報，2015年鋰亞電池出貨量全球第一，鋰錳電池電池出貨量國內前列，繼續保持鋰一次電池的龍頭地位。同時產品在下游的智能表計、安防、智能交通等領域應用不斷拓展。公司作為主導起草單位參與起草的鋰亞電池軍工標準已經發布，軍工訂單將會逐漸增長。電子煙在收購麥克維爾后，順應行業發展趨勢，將產品由一次性小煙轉向可重復使用的大煙，從而在2015年穩健發展。自主品牌大煙在美國市場銷售勢頭良好，預計16年將重現高速發展。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價46.84元。我們預計公司2016年-2018年凈利潤分別為3.2億、4.1億和5.7億元，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標市值200億元，對應目標價46.84元。
風險提示：動力鋰電池生產不及預期，產品出現質量問題。
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