投資要點
雄韜股份2015年中期業績符合預期。雄韜股份8月18日公布了2015年中報,報告期內實現營業收入10.27億元,同比增長10.21%;實現歸屬母公司所有者凈利潤0.48億元,同比增長6.65%;每股收益0.24元;實現歸屬母公司所有者的扣非后凈利潤0.42億元,同比下降2.14%。其中二季度單季實現營業收入5.46億元,同比增長3.5%,環比增長13.5%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤2963萬元,比下降0.01%,環比增長60.85%。期業績基本符合預期。
募投項目穩步推進,鉛酸蓄電池業務穩健增長。今年上半年公司鉛酸蓄電池銷售收入為9.84億元,占營業收入的96%;毛利率為15.39%,同比上升0.3個百分點,保持相對穩定。公司鉛蓄電池的產能為500萬KVAH左右,主要用于UPS和通訊。2014年6月公司募集資金4億元投入新建275萬KVAh 密封閥控鉛酸蓄電池項目和年產250萬KVAh 閥控密封式鉛酸蓄電池擴建項目,目前募投項目正在穩步推進中。截至中報,密封蓄電池極板組裝線項目投資進度為20.59%,閥控密封式鉛酸蓄電池擴建項目投資進度52.36%,預計可順利達產。我們認為公司鉛酸蓄電池業務未來增速將保持穩健。
積極擴產動力鋰電池,外延式并購預期強烈。今年上半年公司鋰電池板塊銷售收入為0.41億元,同比增長0.6%,毛利率為4.94%,同比下滑9.5個百分點。由于現有鋰電池產能不適用于生產動力電池,公司已新建動力電池生產線,今年計劃產能1-2億WH,3年內到5億WH,預計動力電池放量后將成為新的增長驅動力。另外上半年公司還成立了投資部,積極尋求外延式并購。我們預計今年鋰電池業務通過內生增長及外延并購實現快速增長較快速增長。
與中科恒源合作,積極布局儲能市場。 公司目前儲能業務以大型地面電站和分布式電站為主。 2015年4月2日,公司與中科恒源于簽訂了《戰略合作框架協議》,計劃在中科恒源運營的一些大型光伏電站項目上建設示范性的儲能系統,公司將提供不少于10MWH,項目金額約為2億元。我們預計2015年全年公司儲能業務收入能達到3億元,未來幾年將保持較快增長。
期間費用率保持穩定,成本控制較好。2015年上半年,公司期間費用率增加了0.35個百分點至9.36%,保持相對穩定。其中銷售費用率增加0.13個百分點至3.52%,管理費用率增加0.21個百分點至4.61%,財務費用率增加0.01個百分點至1.23%。
盈利預測及評級
我們認為公司目前主營業務鉛酸蓄電池穩健發展,戰略轉型動力鋰電池和儲能市場打開未來成長空間,并存在并購預期。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.55、0.65、0.75元,對應估值分別為40、34、30倍,給予“增持”評級。
風險提示
新能源汽車推廣低于預期、動力電池市場競爭加劇。
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