西部資源發布2015年半年報，公司實現營業收入5.96億元，同比增長284.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤753.04萬元，同比增長92.95%；基本每股收益0.0114元。
點評
礦業板塊：價格下跌延續，礦業板塊虧損。2015年上半年金屬市場過剩的情況延續，金屬價格同比大幅下跌，其中：銅均價43264元，同比下跌12.31%；鉛均價13014元，同比下跌6.52%；鋅均價16712元，同比上漲7.14%。從收入看，公司有色板塊收入同比下降30.82%，剔除價格因素后，鉛、鋅產品銷量下降明顯。從主要礦山的盈利看，陽壩銅業凈利潤1119.82萬元，銀茂礦業凈利潤-1455.13，這是公司主力礦山近三年來首次出現虧損。
行業前景不佳，擬剝離礦業資產。由于礦業板塊盈利下滑，公司擬通過招拍掛的方式，整體打包轉讓所持有的陽壩銅業100%股權、銀茂礦業80%股權、三山礦業100%股權及凱龍礦業100%股權，并由交易對方以現金方式購買，掛牌價格為12.99億元。2014年公司非公開增發失敗后，公司通過自有資金和銀行貸款現金收購新能源汽車資產，因此資產負債率同比大幅增長。我們認為，本次資產出售有有助于降低資產負債率，剝離虧損資產，集中精力做大新能源汽車業務。
集中精力做大做強新能源汽車業務。公司新能源汽車產業鏈布局完善，擁有生產鋰電池材料的龍能科技(85%)公司、生產新能源電池的宇量電池(80%)公司、生產節能電機電控的偉瓦科技(51%)公司、生產傳統及新能源客車的恒通客車(66%)公司和恒通電動(66%)公司、以及以融資租賃帶動新能源汽車銷售的交通租賃(58.4%)公司。由于該板塊納入合并報表范圍，因此2015年上半年公司營業收入同比大幅增長。根據西部資源在重大資產重組中做出的承諾，交通租賃公司在股權轉讓完畢后的連續五個會計年度內，每年實現的凈利潤不低于3.5億元；恒通客車在股權轉讓完畢后的3年內形成年產不低于1.5萬輛客車的規模(2014年規模6000輛)，我們預計公司的新能源汽車板塊有望保持快速增長。
盈利預測及評級：由于新能源汽車板塊納入合并報表范圍，我們上調盈利預測，預計公司15-17年EPS至 0.12元、0.14元、0.15元，繼續給予“持有”評級。
風險因素：金屬價格大幅下跌；新能源汽車行業景氣度下滑；公司戰略轉型失??；正在籌劃的重大資產重組失敗。
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