公司是鋰電池電解液溶劑行業(yè)龍頭，少有的同時(shí)具備五種電解液溶劑生產(chǎn)能力廠商。公司前身為中國(guó)石油大學(xué)（華東）下屬校辦企業(yè)，現(xiàn)有碳酸二甲酯系列產(chǎn)品產(chǎn)能10萬(wàn)噸/年，募投項(xiàng)目5萬(wàn)噸/年產(chǎn)能在建，并擬租賃經(jīng)營(yíng)兗礦國(guó)宏5萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，是國(guó)內(nèi)少有的能夠同時(shí)具備碳酸二甲酯、乙烯酯、丙烯酯、甲乙酯、二乙酯五種電解液溶劑的廠商，下游客戶包括比亞迪、杉杉股份、天賜材料、三星、三菱、LG等國(guó)內(nèi)外主要鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。公司2014年碳酸酯溶劑市場(chǎng)占有率約30%,電解液溶劑全球市場(chǎng)占有率為40%,龍頭地位穩(wěn)固。
進(jìn)軍六氟磷酸鋰，公司已具備完整電解液生產(chǎn)能力，向鋰電池下游拓展的決心已現(xiàn)。公司12月6日晚公告，擬設(shè)立石大勝華新能源（公司占比51%）建設(shè)運(yùn)營(yíng)5000噸/年六氟磷酸鋰項(xiàng)目，2016年建設(shè)1000噸/年（建設(shè)周期一年）；2017年擇機(jī)建設(shè)4000噸/年，同時(shí)擇機(jī)建設(shè)新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰以及電解液添加劑等產(chǎn)品。結(jié)合電解液溶劑龍頭的基礎(chǔ)，公司已形成“電解液溶劑+電解質(zhì)+添加劑”的布局，具備了完整的電解液生產(chǎn)能力。我們判斷公司未來(lái)將向鋰電池下游不斷拓展，加大由石化企業(yè)向鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈廠商的轉(zhuǎn)型力度，后續(xù)動(dòng)作值得期待。
鋰電池產(chǎn)量爆發(fā)增長(zhǎng)，有望持續(xù)拉動(dòng)電解液級(jí)碳酸二甲酯需求上行。電解液占鋰電池成本約12%,其中溶劑比例占80-90%,成本約占電解液30%。近年新能源汽車(chē)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng)電解液級(jí)碳酸二甲酯需求上行，截止2015中報(bào)碳酸酯類(lèi)產(chǎn)品毛利已占公司43%,同時(shí)電解液級(jí)占全部碳酸二甲酯系列產(chǎn)品收入比例已由2012年的40%上升至2014年的46%。隨著我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量不斷超預(yù)期，2016年全球電解液溶劑需求有望繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)速度，電池級(jí)碳酸酯景氣態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。
油價(jià)大跌造成的MTBE庫(kù)存虧損已在業(yè)績(jī)中充分反應(yīng)，公司石化產(chǎn)品盈利能力有望企穩(wěn)回升。
公司現(xiàn)有油類(lèi)年產(chǎn)能8萬(wàn)噸、混合芳烴14萬(wàn)噸、液化氣21萬(wàn)噸、環(huán)氧丙烷4萬(wàn)噸以及MTBE28萬(wàn)噸，2014年油價(jià)大幅下跌，致使公司大宗石化產(chǎn)品庫(kù)存大幅減值，2014Q4單季虧損3000萬(wàn)元。2015年油價(jià)進(jìn)入底部區(qū)域，大宗石化產(chǎn)品的盈利能力有望較2015年明顯好轉(zhuǎn)。
設(shè)立環(huán)保公司，成立投資基金，公司具有多元化轉(zhuǎn)型空間。公司11月5日公告，出資4500萬(wàn)元設(shè)立子公司東營(yíng)博川環(huán)保水務(wù)有限責(zé)任公司，進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)；9月18日公告，出資1億元設(shè)立全資子公司青島石大勝華投資管理有限公司，有望通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
投資建議：我們認(rèn)為公司碳酸酯業(yè)務(wù)將受益于鋰電爆發(fā)的顯著拉動(dòng)，且從石化企業(yè)轉(zhuǎn)型為鋰電池廠商的初步格局已現(xiàn)。暫不考慮1000噸/年六氟磷酸鋰對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.38、0.76、0.99元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：碳酸酯下游需求惡化風(fēng)險(xiǎn)、六氟磷酸鋰裝置建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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