隨著國家治理霧霾行動的推進及4D打印技術的出現，聚四氟乙烯未來可能迎來爆發式需求，A股兩大氟化工龍頭巨化股份、三愛富或從中受益。而且，記者從業內人士處獲悉，上周國內主流氟化工廠家在濟南召開氟化工行業會議，醞釀對聚四氟乙烯（PTFE）聯合提價，其中部分廠家在會前就已率先上調價格。
聚四氟乙烯是一種人工合成高分子材料，具有抗酸抗堿、抗各種有機溶劑等特點，又被稱作“塑料王”。其擁有懸浮細粉、懸浮中粒、分散細粉樹脂、改性分散乳液等多個品級。
去年以來嚴重的霧霾污染，使業內開始意識到聚四氟乙烯材料的更多應用空間。
一位業內人士指出，過去國內治理工業煙粉塵大多采用普通材料制成的除塵濾袋，無法過濾細顆粒物PM2.5。而目前已實現國產化的一種新型PTFE微孔覆膜濾料經美國權威機構檢測，對PM2.5的過濾效率高達99.9995%。
從事該項業務的上海凌橋公司負責人表示，該公司的PTFE覆膜濾料目前仍以出口為主，“不過我們堅信，隨著國家新的《環境空氣質量標準》頒布實施，各工業行業對高性能覆膜濾料的需求將逐年增加。”
另外，上周剛剛嶄露頭角的4D打印技術所用材料涉及一種形狀記憶聚合物（SMP），其原料之一也來自聚四氟乙烯。外資氟化工巨頭蘇威集團一位管理人士接受本報記者采訪時稱，PTFE因具有防腐、耐高溫及不易粘連等特性，這使得它的確有可能成為4D打印的材料。
“之前PTFE曾用于高檔油墨。如果未來4D打印大量應用這種原料，則對它的需求的確會是巨大拉動。”上述人士說。
對于聚四氟乙烯生產企業來說，好消息還有氟化工廠家醞釀對PTFE聯合提價。
上周，國內主流氟化工廠家在濟南召開氟化工行業會議。“目前市場上懸浮中粒產品銷售仍然緊俏，故此次會議醞釀先上調懸浮中粒價格。會后有貿易商就開始積極儲貨，以便在價格繼續上漲前儲貨充足。至于分散樹脂價格仍穩定，但企業均看漲后市。”卓創資訊分析師慕雪說。
據慕雪介紹，早在春節前夕，下游經銷商就開始大量采購懸浮中粒等型號產品。而春節期間廠家開工負荷降低后，市場庫存也降至低位甚至無庫存。加上山東東岳裝置檢修，節后下游需求又有所轉暖，這使得市場供需明顯改善。
生意社化工分社分析師袁婷，同樣向記者證實了這次氟行業會議醞釀對PTFE聯合提價一事。但她認為，漲價能否兌現還要看下游需求，短期內價格或趨于穩定。
此前券商研究員分析指出，巨化股份2011年每股收益1.85元中，聚四氟乙烯的貢獻為0.37元；三愛富2011年每股收益1.9元中，聚四氟乙烯的貢獻為0.72元。這兩家公司預計未來都將受益PTFE需求增長以及價格上漲。
個股點評：
巨化股份調研簡報:下游產業鏈不斷深化的有機氟巨頭
類別：公司研究機構：中信建投證券有限責任公司研究員：梁斌日期：2012-09-25
調研結論
傳統有機氟化工是以各種氯氟烴為主的精細化工子行業,主要應用領域是冷凍設備和空調的制冷劑,其次是發泡劑。在環保要求日益嚴格背景下,國內制冷劑行業正向無臭氧破 壞,低溫室效應的環保制冷劑轉變;在產業升級的要求下,國內有機氟化工從含氫氯氟烴產品為主向環保制冷劑、高端含氟精細化學品,氟聚合物并重轉型。公司正是有機氟化工行業轉型升級過程的領頭企業之一。
下游需求內外雙疲,制冷劑盈利水平明顯下滑
目前公司是國內制冷劑的主要生產企業之一,產品種類較為齊全,包含目前國內主流制冷劑R22(產能僅次于東岳集團),以及環保型制冷劑R134a(全球最大規模)和R410;其中R22是冰箱和空調等家電用制冷劑的主流,R134a用于車用制冷,R410用在歐美出口家電產品,以及國內少量高端產品上面。
去年底以來,受到歐債危機和美國復蘇乏力影響,國內宏觀經濟發展減速,加上國內家電“以舊換新”政策退出,今年空調和冰箱等家電產銷量同比下滑;下游需求衰退影響了對R22制冷劑的需求,R22產品價格從去年35,000高點一路下跌到當前不到10,000;家電出口下降也影響了R410需求,R410價格從去年90,000高點跌到當前21,000左右;此外,宏觀經濟加上汽車限購政策的影響,我國汽車銷量同比放緩,R134a需求也受到影響,R134a價格從去年接近80,000跌到當前的25,000。可見,三種主要制冷劑價格大幅下行是造成公司上半年收入和毛利減少的主要原因。
目前國內外宏觀經濟環境仍不明朗,家電消費也繼續維持疲軟態勢,下半年至今各種制冷機價格仍在下跌,估計年內制冷劑的盈利水平難有明顯改善。不過,考慮到制冷機價格已經深度下跌,尤其是R22已經處于盈虧邊緣,需求不足將導致行業減產,行業經過自我調整將形成新動態平衡;制冷劑價格繼續大幅下行的可能性較低,可以認為行業已處于底部。
2013年起,中國將開始履行《蒙特利爾公約》,R22作為制冷劑的消費水平將凍結在2009-2010年水平。以R22為工質的冰箱和空調產量將受到限制;下游需求復蘇的情況下,采用價格較低的R22工質的冰箱和空調易受到消費者青睞,R22的需求和價格有回暖的可能性。同時,宏觀經濟見底反轉會帶動汽車和房地產需求的復蘇,也將拉動R134a和R410消費的回升。
多氟多:暫受氟化鹽拖累,未來高成長在望
類別：公司研究機構：湘財證券有限責任公司研究員：陳剛日期：2012-09-21
投資要點:
傳統氟產品緊跟下游電解鋁布局西北和西南
多氟多現有氟化鋁年產能12萬噸,冰晶石年產能8萬噸,是全球無機氟化鹽的龍頭企業,市場份額在12%左右。公司氟化鹽產品的競爭力突出,價格要高于平均水平200-400元/噸,享受專屬的優惠出口稅收政策。氟化鋁和冰晶石主要用于電解鋁的生產,電解鋁行業的慘淡對公司的氟化鹽業務帶來了負面影響,氟化鹽的價格和毛利呈小幅走低態勢。電解鋁產能“十二五”期間向我國西部遷移,西部地區豐富低廉的電價將為電解鋁行業帶來盈利空間。多氟多緊跟下游市場的“西進”,其無機氟化鹽業務中長期有望獲得穩定發展。
六氟磷酸鋰打破國外壟斷,市場份額正迅速擴大
在穩固傳統無機氟化鹽的基礎上,多氟多正在向電子氟化物的廣闊市場高速邁進。公司去年自主成功研制出了高純六氟磷酸鋰晶體,是國內首家打破日韓壟斷的企業,產品性能完全可以媲美日韓,甚至有些指標還超出他們。這體現了多氟多擁有國內企業普遍稀缺的真正的“創新能力”。我們認為,多氟多的六氟磷酸鋰在進口替代、自身產能快速擴張、行業壁壘極高等多因素的作用下,在今明兩年首先實現市場份額的快速提升。長期上看,公司業績的爆發可以期待動力電池市場的發展。我國電動車產量近兩年在以30%-40%的速度增長,由六氟磷酸鋰制成的鋰電池有望逐步替代目前在電動自行車占據80%左右市場的鉛酸電池。新能源汽車更是六氟磷酸鋰的一個巨量市場,鑒于新能源汽車是汽車行業毋庸臵疑的一個發展方向,我們有理由期待未來六氟磷酸鋰需求在新能源汽車領域的爆發式釋放。
估值和投資建議
多氟多立志于氟化工的深耕細作的同時,重視氟化工原料資源的供應保障,現已參股六家螢石礦生產企業,自給率有望將進一步提升,從而為公司的成長奠定堅實基礎。公司自去年制定了2011-2014的四年股權激勵計劃,2011年已經實現了行權目標,當前股價遠低于行權價格。我們預計2012~2013年的EPS分別為0.34、0.54和0.86,對應9月14日股價的PE分別為53、33和21,我們首次給予公司“增持”評級。
股價催化劑:電池產業替換升級相關新政策的出臺
風險提示:與德國Chenco公司的仲裁事項處于審理階段,存在不確定性
st寶誠:盈利能力不強,退市危險仍在
類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：天相投資研究所日期：2009-11-09
09年1-9月,公司實現營業收入7,553萬元,同比增長8.33%;營業利潤-957萬元;歸屬于母公司凈利潤-856萬元;全面攤薄每股收益為-0.14元。其中第三季度,公司實現營業收入3,207萬元,同比增長39.24%;營業利潤-343萬元;歸屬于母公司凈利潤-297萬元;每股收益-0.05元。公司公告09年公司業績為虧損。
業績虧損源于公司主營業務盈利能力不強、子公司停業。公司主營業務為電線電纜的生產和銷售,所處行業競爭激烈,歷年綜合毛利率最高僅為10%左右,報告期內受原材料銅價上漲的影響,09年前三季度毛利率分別為7.77%、4.45%、1.94%,毛利率低并且呈現下降趨勢,盈利能力不強;而公司09年前三季度期間費用率則分別達到21.77%、18.20%、12.53%,遠遠高于公司公司毛利率,導致公司產生虧損。公司子公司河北勸業場酒店有限公司從05年停業至今仍未重新營業,不僅沒有實現營業收入,且仍然產生管理費用并且計提折舊費用,增加公司負擔,造成虧損。
大股東豁免債務,退市危險仍在。公司08年實現盈利主要是依靠股改中大股東豁免公司1,400萬元債務取得,避免了連續三年虧損而退市,但是公司主營業務盈利能力不強,且盈利能力沒有得到有效的改善,仍未擺脫退市危險。
盈利預測及投資評級。考慮到公司盈利能力不強,且盈利能力沒有得到有效的改善,仍然面臨退市危險,暫不給予公司盈利預測和投資評級。
風險因素。1)公司子公司與子公司股東關聯交易的風險;2)業績繼續虧損退市風險。
億利能源:成本優勢明顯,外延高速擴張
類別：公司研究機構：中國國際金融有限公司研究員：高崢，孫亮日期：2011-08-08
投資亮點:能源化工產業鏈成本優勢明顯,景氣度較高。目前公司形成了以燒堿和聚氯乙烯為核心的上下游一體化的能源化工產業鏈。隨著自備電石項目的建成,自供電比例的提升,成本優勢和規模效應將得到更大發揮,由于整個產業鏈景氣度較高,相關業務的利潤水平也有望大幅提升。
藥材基地價值重估,甘草漲價提升估值。公司擁有以甘草為主的中蒙藥材基地200多萬畝,是目前中國甘草條草、飲片的最重要供應商,藥材資源優勢明顯。在甘草價格急劇上漲的背景下,其估值水平將有大幅度的提升。
定向增發做大煤炭業務,外延式高速擴張。公司擬定向增發收購東博煤炭,項目改擴建后利潤有望翻倍,且通過產業鏈的傳導作用,進一步降低PVC產業鏈成本。為避免同業競爭,大股東億利資源集團承諾旗下其他煤炭資源優先轉讓予億利能源,未來煤炭增量仍有大幅增長的可能。
財務預測與估值:未來2~3年內隨著黃玉川煤礦和東博煤礦的達產,公司業績將快速增長。在暫不考慮非公開增發注入資產的情形下,預測公司2011、2012、2013年每股收益分別為0.48元,0.81元和0.92元。若假設定向增發成功,則2011、2012年每股收益分別為0.62元,1.16元。按照行業均值(PVC40倍市盈率、煤炭18倍市盈率)進行分步估值,公司價值為31.81元。不考慮增發,按照FCFF法絕對估值公司價值為21.84元。綜合測算,我們給予億利能源26.8元的目標價位,距目前股價有近100%的上升空間,因此首次關注給予公司“推薦”評級。
風險:東博煤礦產量達不到300萬噸;黃玉川煤礦延期投產;PVC和電石生產用電外購。
興業礦業:礦企鐵鉍鋅待注銅鎳銀
類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：巨國賢日期：2012-09-27
公司是成功借殼上市的赤峰礦業老軍公司控股股東興業集團是扎根赤峰20余年的礦業老軍。赤峰是中國有色金屬之鄉,成礦條件優越,集團具有無可比擬的區域優勢。集團已注入的五家礦企儲量大(鋅、鐵、鉛、鉬金屬儲量133.9、1,056.5、5.5和2.8萬噸),盈利好,質地優良。集團對注入資產業績承諾較高:2012、2013年凈利潤分別承諾2.24,2.24億元(折合EPS0.51元)。
五家礦企以鐵鋅礦為主,未來增長有看頭公司礦山較新,未來會保持穩定增長。錫林和融冠(均為鐵鋅礦)合計貢獻了利潤的90%。融冠礦業2012年產能擴建項目達到滿產135萬噸/年,同比增30%。
錫林礦業新增尾礦選鎢,日處理尾沙1,700噸,達產后可增加凈利潤2,000萬元。
錫林礦業尾礦中含有多種珍貴的小金屬,每年可提煉鉍金屬400多噸,產量國內排名前列,鉍金屬未來需求增長空間廣闊。
集團有色采選資產承諾全部注入,儲量暴漲在即集團承諾:未來上市公司定位于有色金屬采選及冶煉的平臺。集團及下屬子公司從事探礦業務完成探礦權轉為采礦權后,在形成利潤后一年內,將啟動將相關采礦權資產轉讓給上市公司工作。最具看點的有:河南唐河時代擁有唐河縣周庵礦區銅鎳礦,礦石總量9,755萬噸,鎳、銅金屬量32.8、11.8萬噸。其他還有:西烏珠穆沁旗銀漫礦業(正處于全區詳查,預計銀大型礦)等有望注入的優質礦業資產。
給予“買入”評級預計2012-2014年EPS分別為0.57、0.62和0.67元,對應PE分別為23.3、21.7和20倍。考慮到公司估值水平相對較低;未來集團有色金屬資產注入已有承諾,儲量擴張預期較強,給予公司“買入”評級。
風險提示金屬價格風險;產量投放未達預期風險;集團資產注入進程低于預期風險
天業通聯:本期業績下滑,多元化經營尚未見成效
類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：張雷日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司實現營業收入6.82億元,同比下降2.66%;營業利潤6370萬元,同比下降8.87%;歸屬母公司所有者凈利潤3273萬元,同比下降49.41%;基本每股收益0.15元。
2011年第三季度單季,公司實現營業收入2.29億元,同比下降12.82%;營業利潤2619萬元,同比增長25.18%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤242萬元,同比下降84.03%。
基本每股收益0.01元。
行業景氣度下降,公司業績低于預期。由于今年起全國高鐵基建項目投資增速本已趨于回落,加之“7.23”事故影響,導致本年三季度鐵路固定資產投資出現快速下滑。本期公司涉及高鐵橋梁等基建項目的產品,如提梁機、運梁車、鐵路架橋車等銷售收入出現負增長。前三季度公司綜合毛利率為28.47%,同比尚維持穩定。而從期末存貨以及本期現金流量表來看,經營狀況并不樂觀。本期末存貨為7.14億元,同比上升了45.86%;占當期流動資產的38.44%,同比升高了13個百分點。期末經營性現金流量凈額為負3.46億元,較去年同期減少2.15億元。可以看出,鐵道部債務負擔問題的負面影響已經開始在整個產業鏈中體現出來,相關業務訂單推遲和回款延后的情況將對公司未來業績產生不利影響,公司主營業務面臨巨大挑戰。
公司積極應對行業調整,盾構機、礦山車或成新增長點。提梁機、架橋機和運梁機收入占比已從上年的80%下降至目前45%左右。而同時盾構機收入占比大幅增加,年末占比有望超過25%。報告期內,公司通過收購完全控股了北京華隧通掘進裝備有限公司,增強了在工程機械方面產品的廣度。同時也開始涉足礦山車生產,雖然未達到規模效應,但是長期看仍有較大增長空間。由于公司盾構機、礦山車等新產品增加,初期毛利率水平均較低,也使得本期凈利潤有所下滑。
多元化投資前景難料。報告期內公司以1.35億元購買銀億礦業75%股權。該礦核心資產主要包括螢石原礦、一座日處理能力300噸的螢石加工廠及一套年生產能力1萬噸的氫氟酸生產裝置。截止2010年底,該標的的凈資產為負832萬元,全年實現凈利潤為負306萬元。雖然氫氟酸下游應用領域較廣,但考慮到其價格波動較大,且公司首次涉足該產業,收益貢獻存在較大不確定性。
盈利預測與投資評級。2011-2013年公司EPS分別為0.26元、0.30元和0.34元。按照10月27日公司收盤價14.96元計算,市盈率分別為58倍、50倍和44倍。我們維持公司“中性”投資評級。
風險提示:公司盾構機市場擴張不達預期;氫氟酸價格風險;新行業經營風險。
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