新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油是長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。隨著近期利好消息的不斷推出，以及受益于清潔能源發(fā)電比重提升，新能源汽車逐步具備節(jié)能減排的優(yōu)勢(shì)，加上“性價(jià)比偏低”和“里程焦慮”這兩個(gè)問(wèn)題的解決，新能源汽車將對(duì)客戶的吸引力大大提升。
多家券商研究表明，在體量小、增長(zhǎng)快的新能源汽車市場(chǎng)，龍頭公司將占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，短期內(nèi)成為市場(chǎng)爆發(fā)的最大受益者。垂直一體化公司在電池方面更具優(yōu)勢(shì)，而電池的優(yōu)勢(shì)將成為產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。看好的相關(guān)新能源汽車的股票有比亞迪（國(guó)內(nèi)新能源乘用車技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)）、宇通客車（國(guó)內(nèi)新能源客車技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)）、江淮汽車（國(guó)民經(jīng)濟(jì)型電動(dòng)乘用車企業(yè)）。
對(duì)于投資者而言，選擇投資重倉(cāng)上述新能源汽車概念股，可以借助基金精選的投資標(biāo)的，享受新能源汽車大發(fā)展的盛宴。
數(shù)米基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，重倉(cāng)新能源板塊的基金中，主要有易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票 、國(guó)聯(lián)安小盤(pán)精選混合、景順長(zhǎng)城能源基建股票、信達(dá)澳銀精華配置混合等，其中重倉(cāng)宇通客車的有大成行業(yè)、嘉實(shí)領(lǐng)先等；
宇通客車：整合的新能源客車龍頭
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：王炎學(xué),崔書(shū)田 日期：2014-05-26
首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。不考慮增發(fā),預(yù)測(cè)公司2014-15年歸母凈利潤(rùn)分別20.8億元、23.5億元,同比增長(zhǎng)14%、13%,對(duì)應(yīng)每股收益分別1.63元、1.85元。公司新能源客車有望延續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng),收購(gòu)零部件資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)縱向協(xié)同、提升整體盈利能力,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)21元,對(duì)應(yīng)2014年約13倍PE(不考慮增發(fā)),對(duì)應(yīng)1.0倍PEG。
客車龍頭&新能源客車龍頭。公司是客車行業(yè)鮮有的民營(yíng)企業(yè),管理效率明顯優(yōu)于眾多國(guó)有客車公司,憑借業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng),過(guò)去10多年公司市值擴(kuò)張了11倍,大幅跑贏同業(yè)。公司在新能源客車領(lǐng)域同樣保持領(lǐng)先,未來(lái)兩年銷售增量將主要來(lái)自新能源板塊。面對(duì)霧霾和城市擁堵的困擾,各地政府推廣新能源客車的力度不斷加強(qiáng),我們預(yù)計(jì)公司新能源客車將延續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),毛利貢獻(xiàn)有望提高至20%。
擬收購(gòu)控股股東零部件資產(chǎn),提升整體盈利能力、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司公告,擬采取發(fā)行股份和支付現(xiàn)金方式,收購(gòu)控股股東直接和間接合計(jì)持股100%的精益達(dá)汽車零部件公司,預(yù)估收購(gòu)價(jià)42.6億元,增值率466%,對(duì)應(yīng)2013年市盈率8.7倍,其中發(fā)行股份支付36.2億元(擬發(fā)行股份22519萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)格16.08元/股)、現(xiàn)金支付6.4億元。近幾年精益達(dá)凈利潤(rùn)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),其凈利率高于宇通客車,此次收購(gòu)有利于提升宇通整體盈利水平。精益達(dá)是宇通重要的零部件供應(yīng)商,此次收購(gòu)可以減少上市公司關(guān)聯(lián)交易,通過(guò)縱向合作降低交易成本、產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)和管理協(xié)同效應(yīng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:客車需求滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),增發(fā)審批風(fēng)險(xiǎn)。
江淮汽車：國(guó)企改革助力純電動(dòng)車龍頭
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：王炎學(xué),崔書(shū)田 日期：2014-05-14
維持“增持”評(píng)級(jí)。國(guó)企改革穩(wěn)步推進(jìn),江汽集團(tuán)擬通過(guò)重大資產(chǎn)重組方式實(shí)現(xiàn)整體上市。維持公司2014-15 年EPS 分別為1.03、1.41 元的盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)20 元。
關(guān)于停牌重組的觀點(diǎn):不是看資產(chǎn)增厚,而是看管理層激勵(lì)帶來(lái)的效率提升。2014 年4 月14 日公司停牌公告,公司控股股東江汽集團(tuán)擬通過(guò)重大資產(chǎn)重組方式實(shí)現(xiàn)整體上市。除江淮股份資產(chǎn)外,江汽集團(tuán)其他資產(chǎn)的盈利規(guī)模偏小,我們更看重所有制變化對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效率提升的正面影響。江汽集團(tuán)于2013 年引入戰(zhàn)略投資者(建銀投資持有25%股權(quán)),經(jīng)營(yíng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)擁有集團(tuán)4.63%股權(quán)。我們認(rèn)為江汽集團(tuán)整體上市方案,采取“經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)擁有的集團(tuán)股權(quán)根據(jù)對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)換為上市公司股權(quán)”方式的概率較大,以實(shí)現(xiàn)直接激勵(lì)管理層的效果。
2014Q1 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%。2014 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98 億元,同比增長(zhǎng)11%,歸母凈利潤(rùn)2.6 億元,同比增長(zhǎng)25%,略超市場(chǎng)預(yù)期。
4 月份公司合計(jì)銷量42134 輛,同比下降14%,主要受行業(yè)淡季影響。
純電動(dòng)車iEV4 進(jìn)入多地補(bǔ)貼目錄,iEV5 預(yù)計(jì)2014 年底上市。除安徽外,公司純電動(dòng)車iEV4 已經(jīng)進(jìn)入北京、上海等地新能源汽車目錄,據(jù)第一電動(dòng)網(wǎng)數(shù)據(jù),4 月iEV4 在北京訂單達(dá)到100 多臺(tái),市場(chǎng)反饋良好。公司第五代電動(dòng)車iEV5 性能更佳,預(yù)計(jì)將于2014 年底上市。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源推廣力度不達(dá)預(yù)期,重組方案和時(shí)間進(jìn)度不確定。
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