“年度最佳抄底資產(chǎn)空降，全球最大產(chǎn)銅國(guó)智利或許將無(wú)銅可挖！”最近一則消息在期貨投資圈掀起巨浪。
世界上最大的銅供應(yīng)國(guó)智利于近日公布了一份官方報(bào)告，報(bào)告中表示“最近勘探出來(lái)的銅資源越來(lái)越少了……智利境內(nèi)的銅礦資源已經(jīng)呈現(xiàn)出趕不上市場(chǎng)需求的趨勢(shì)，94%的勘探資源和儲(chǔ)量都是2010年以前發(fā)現(xiàn)的……”
聞弦歌而知雅意，有媒體便從報(bào)告的表述中得出了上述令人不安的結(jié)論。可事實(shí)果真如此嗎？非也！
有分析人士追本溯源，找到報(bào)告原始出處，發(fā)現(xiàn)該結(jié)論不過(guò)是斷章取義的烏龍解讀。相反，目前銅礦市場(chǎng)正陷入成本博弈的“囚徒困境”，一邊是銅價(jià)跌至低谷，企業(yè)面臨虧損；另一邊則是全球銅礦產(chǎn)能加速擴(kuò)張，除了部分成本過(guò)高的礦山以外，誰(shuí)也不愿過(guò)分減產(chǎn)為他人作嫁衣裳。
烏龍背后：焦慮者陷阱
位于安第斯山脈西麓的智利，享有“銅礦王國(guó)”之美譽(yù)。它是世界上銅礦資源最豐富的國(guó)家，也是世界上產(chǎn)銅和出口銅最多的國(guó)家。
美國(guó)資源調(diào)查局2015年數(shù)據(jù)顯示，全球銅儲(chǔ)量共約為7億噸，其中智利便獨(dú)攬2.09億噸，占比29.86%。位居第二的澳大利亞僅0.93億噸，相去甚遠(yuǎn)；中國(guó)則更少，為0.3億噸。
引起本次爭(zhēng)議的是智利銅業(yè)委員會(huì)發(fā)布了的一項(xiàng)關(guān)于全球銅狀況的報(bào)告，報(bào)告中提供的數(shù)據(jù)表明，近些年來(lái)，智利企業(yè)找到的銅礦資源越來(lái)越少了。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，智利銅礦資源發(fā)現(xiàn)的數(shù)量表明在過(guò)去數(shù)年內(nèi)的新發(fā)現(xiàn)十分短缺。94%的已發(fā)現(xiàn)資源和儲(chǔ)備都是在2010年前發(fā)現(xiàn)的。這意味著，盡管研究強(qiáng)調(diào)自2010年以來(lái)“用于銅勘探的投資呈現(xiàn)大幅上行軌跡”，但是在長(zhǎng)達(dá)6年半的時(shí)間內(nèi)智利成功發(fā)現(xiàn)銅礦資源的次數(shù)非常非常少。
根據(jù)上述內(nèi)容，便有人士得出“報(bào)告顯示，全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)將‘無(wú)銅可挖’，供應(yīng)短缺在未來(lái)或成常態(tài)”的結(jié)論。
事實(shí)上，據(jù)有心人士澄清，該報(bào)告題為《安第斯山脈中部礦藏帶：礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵地區(qū)》，發(fā)布單位為智利礦業(yè)部下屬的智利銅業(yè)委員會(huì)，生成時(shí)間是2016年6月，發(fā)布時(shí)間是2016年7月4日。報(bào)告的總結(jié)為：“根據(jù)已知的信息，（智利）地表的銅礦資源可能面臨枯竭，但是在更深的地下（100至600米）有著巨大的潛在銅礦資源，目前深挖礦井在技術(shù)上可行，因而智利的銅礦開(kāi)采產(chǎn)業(yè)可以繼續(xù)發(fā)展下去。”
“由于秘魯新銅礦產(chǎn)能釋放，最近市場(chǎng)傳出智利無(wú)銅可挖的言論，我們認(rèn)為這有些夸大其詞了。”銀河期貨分析師車紅云指出。
數(shù)據(jù)顯示，5月秘魯再次超越智利，成為中國(guó)銅礦最大供應(yīng)國(guó)，其中智利為403500噸，同比增36%；秘魯供應(yīng)量為421675噸，同比增142%，因今年年初秘魯兩大礦山投產(chǎn)。2016年全球銅礦擴(kuò)建總產(chǎn)能約為151.2萬(wàn)噸，主要集中在秘魯。
智利無(wú)銅可挖的言論，是否是銅市供求失衡焦慮者對(duì)于秘魯供應(yīng)釋放的“對(duì)沖式主觀解讀”，這無(wú)從考證。
但車紅云指出，智利近幾年的產(chǎn)量一直在570萬(wàn)噸附近，并且未來(lái)一段時(shí)間主要任務(wù)是保證產(chǎn)量穩(wěn)定。但政府也有10年計(jì)劃，2012年時(shí)預(yù)測(cè)在未來(lái)10年智利將建成總投資達(dá)1050億美元的資源類項(xiàng)目，但因?yàn)殂~價(jià)下跌，在2015年時(shí)將計(jì)劃縮減到750億美元。在2015年8月份，智利礦業(yè)部部長(zhǎng)Aurora Williams和智利銅委會(huì)共同宣布該國(guó)2015-2024年有意開(kāi)發(fā)31個(gè)銅礦項(xiàng)目、11個(gè)其他礦業(yè)項(xiàng)目，擬投資分別為670.35億和102.55億美元。如所有項(xiàng)目落實(shí)，則智利銅產(chǎn)量2024年比目前提高33%，至7700萬(wàn)噸/年。因此，對(duì)秘魯成為銅產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要來(lái)源、智利銅產(chǎn)量保持平穩(wěn)一事應(yīng)客觀理性對(duì)待。
銅企困境：維持?jǐn)U張 殊死一搏
“由于連續(xù)幾年銅價(jià)大跌，各大銅礦山企業(yè)紛紛陷入困境，資金緊張勒緊褲帶，各企業(yè)紛紛減少了高成本礦山的產(chǎn)量，通過(guò)增加低成本礦山開(kāi)采來(lái)支撐現(xiàn)金流。”中銀國(guó)際期貨分析師劉超表示，今年供應(yīng)過(guò)剩的大前提仍未根本扭轉(zhuǎn)，無(wú)銅可挖僅反映了礦山勘探支出的減少，并不代表銅資源的枯竭和精礦產(chǎn)量的減少。
據(jù)其介紹，一季度主要礦產(chǎn)商英美資源、安托法加斯塔、BHP、CODELCODE等全球前7大礦商減產(chǎn)不超過(guò)1%，而增產(chǎn)的產(chǎn)量主要來(lái)自秘魯和印尼，增產(chǎn)產(chǎn)量要遠(yuǎn)大于減產(chǎn)的產(chǎn)量。
從礦山投資周期看，2015-2016年恰逢全球礦山達(dá)產(chǎn)的高峰期，期間全球銅礦產(chǎn)能料將維持5%以上增速。據(jù)ICSG統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年全球銅礦產(chǎn)能約為2259.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近5.1%，2015-2018年平均增速或達(dá)到6.3%，其中主要是銅精礦產(chǎn)能增速提高較為明顯，濕法銅（SX-EW）產(chǎn)能增速則顯得較為平穩(wěn)。
“總體上看，2018年全球銅礦產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到2750萬(wàn)噸，較2015年增加近500萬(wàn)噸，增量非常可觀，幾乎占到了目前總產(chǎn)能的五分之一。”東證期貨分析師曹洋指出。
曹洋表示，全球銅礦產(chǎn)能擴(kuò)張加速的邏輯其實(shí)比較好理解。一方面，銅礦投資與建設(shè)周期較長(zhǎng)，2011年后投資的新建項(xiàng)目在2015-2018年迎來(lái)集中投產(chǎn)期；另一方面，部分已投產(chǎn)項(xiàng)目的改擴(kuò)建工程也在同步，這部分工程目前也在陸續(xù)投產(chǎn)。除此之外，雖然銅價(jià)持續(xù)下跌，但已公布的高成本產(chǎn)能的關(guān)停卻非常有限，部分礦業(yè)公司剝離了非核心銅礦山，但其他公司收購(gòu)這部分產(chǎn)能之后也將繼續(xù)恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，因此不計(jì)入產(chǎn)能出清之列。總體上可以概括為增量充分而縮量不足。
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