中金公司認(rèn)為，軟包電池是中高端純電動(dòng)乘用車用電池包的主要解決方案之一，鋁塑膜是軟包電池的核心材料，未來(lái)五年需求年復(fù)合增速有望超20%。
根據(jù)和伊維智庫(kù)的測(cè)算，2017-2022年中國(guó)軟包電池與鋁塑膜的需求量將分別從26Gwh和1.2億平方米，增長(zhǎng)至103GWh和3.2億平方米，CAGR超20%。2017年全球軟包電池主要企業(yè)LG化學(xué)、孚能科技動(dòng)力電池出貨量分別達(dá)4.5GWh和1.3GWh，統(tǒng)計(jì)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)外主要軟包電池廠商規(guī)劃新增產(chǎn)能超過(guò)100Gwh，拉動(dòng)鋁塑膜需求快速增長(zhǎng)。
鋁塑膜國(guó)產(chǎn)化率不足10%，進(jìn)口替代有望提速。鋁塑膜技術(shù)壁壘高，全球供應(yīng)由少數(shù)企業(yè)壟斷，僅日本DNP、昭和電工兩家合計(jì)的全球市占率近80%。2017年我國(guó)鋁塑膜市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率同比提升4.6pct至10%，應(yīng)用主要集中在數(shù)碼領(lǐng)域，在高端動(dòng)力電池中的占比仍然很低。中金公司預(yù)計(jì)，國(guó)產(chǎn)鋁塑膜企業(yè)產(chǎn)品性能的提升和鋰電池廠商對(duì)原材料成本的降價(jià)需求，將加速鋁塑膜國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。
鋁塑膜產(chǎn)品通過(guò)下游電池企業(yè)驗(yàn)證通常需1-2年或更長(zhǎng)時(shí)間，率先量產(chǎn)供應(yīng)優(yōu)質(zhì)鋁塑膜的公司有望充分受益下游軟包電池市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)鋁塑膜國(guó)產(chǎn)化主要分對(duì)外并購(gòu)、自主研發(fā)兩種途徑。其中，新綸科技通過(guò)并購(gòu)?fù)拱嬗∷⒊蔀槿蚯叭匿X塑膜公司，并率先供應(yīng)孚能科技、天津捷威等動(dòng)力電池廠；紫江企業(yè)、道明光學(xué)、璞泰來(lái)等企業(yè)通過(guò)自主研發(fā)逐步進(jìn)入消費(fèi)鋰電領(lǐng)域并獲得訂單；上海恩捷等企業(yè)籌劃建設(shè)鋁塑膜項(xiàng)目。
中金公司認(rèn)為，率先實(shí)現(xiàn)鋁塑膜國(guó)產(chǎn)化的企業(yè)將受益于軟包電池市場(chǎng)發(fā)展，推薦新綸科技（002341.SZ），上調(diào)目標(biāo)價(jià)9%至18元，對(duì)應(yīng)18/19年45x/31xP/E，上漲空間28%。建議關(guān)注道明光學(xué)（002632.SZ）、創(chuàng)新股份（002812.SZ，上海恩捷）等。
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