破產傳聞疑竇未平，股權凍結風波又起。
10月15日，眾泰汽車（000980.SZ）發布公告稱，公司控股股東鐵牛集團所持有本公司的部分股份被司法凍結。
稍早之前，眾泰汽車發布《澄清公告》稱，公司目前生產經營一切正常，不存在資不抵債進入破產程序的情形。
從2017年借殼上市至今，眾泰汽車的業績“高光”只維持了不到一年。2019年，關于眾泰汽車裁員、欠薪、斷供的消息不斷。
穿過紛飛的傳言，從數據出發，眾泰汽車大幅下滑的應收票據、持續膨脹的應收賬款、遲不履約的業績補償以及資產泡沫掩蓋下的大額負債，或許都預示留給眾泰汽車的時間真的不多了。
資產“幻象”
澄清公告中，眾泰汽車表示，截至2019年6月，公司資產總計金額約為305.31億元，負債合計金額約為132.41億元，資產負債率約為43.37%。
Wind顯示，2019年上半年，汽車行業市值排名前十家公司的資產負債率中位值約為57.76%。以上述數據計，眾泰汽車的資產負債率似乎并不高。
但與同行業上市公司資產結構不同的是，截至2019年6月末，眾泰汽車的商譽賬面價值約為62.59億元，其他應收款22.37億元，主要是應收第一大股東鐵牛集團的業績補償款20.28億元。
以資產占比計，截至2019年6月末，眾泰汽車商譽及其他應收款占總資產的比重分別約為20.50%和7.33%。
同行業上市公司中，小康股份（601127.SH）、長安汽車（000625.SZ）、長城汽車（601633.SH）以及一汽轎車（000800.SZ）的其他應收款賬面金額分別為6914萬元、34.29億元、12.88億元和1.12億元，分別占同期資產總額的0.27%、3.7%、1.39%和0.58%。
與同行業公司相比，眾泰汽車其他應收款的資產占比是明顯偏高的。
2017年6月，眾泰汽車的經營主體永康眾泰汽車有限公司（下稱“永康眾泰”）通過金馬股份實現“借殼”上市。彼時，眾泰汽車大股東鐵牛集團承諾，2016-2020年，永康眾泰實現的扣非后凈利潤金額分別不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元。
經眾泰汽車認定，2018年，永康眾泰的扣非凈利潤為-4.91億元。按照業績補償協議，鐵牛集團應向眾泰汽車補償的金額為41.74億元。
以當初的收購價格計，眾泰汽車應以1元總價定向回購鐵牛集團持有的上市公司4.68億股股份，并予以注銷。
眾泰汽車上半年末高達20.28億元的其他應收款實際是鐵牛集團尚未履行的股份補償承諾，而非真正的資產。
同時，由于眾泰汽車現有經營主體是通過非同一控制下的企業合并而來，公司因收購產生了巨額商譽。
財報數據顯示，截至2019年6月，小康股份和長安汽車的商譽賬面價值占總資產比重分別約為0.79%和0.01%，長城汽車和一汽轎車沒有商譽。
與同行業公司相比，眾泰汽車的商譽占比明顯畸高。
從資產的定義角度來看，預期會給企業帶來經濟利益是資產的一項重要屬性，眾泰汽車的巨額商譽以及其他應收款能否產生可流入的預期收益無疑是值得商榷的。
在扣除上述兩項資產后，眾泰汽車的資產總計金額約為222.44億元，資產負債率約為59.53%，公司扣除商譽及其他應收款后的資產負債率已處于行業中位水平之上。
股權質押“待解”
值得投資者關注的是，截至2019年10月末，眾泰汽車仍未完成2018年的股份回購注銷事項，即鐵牛集團尚未履行其業績補償承諾。
按照相關規定，若觸發《盈利預測補償協議》約定的補償條件，上市公司應在相關年度的《專項審計報告》公開披露后三十個工作日內召開董事會并發出股東大會通知，審議回購補償義務人持有的股份方案。
以2017年為例，當年永康眾泰實現扣非后凈利潤13.42億元，公司2016-2017年累計實現凈利潤25.75億元，低于業績承諾的26.2億元底線。
對此，眾泰汽車應以1元總價回購鐵牛集團持有的上市公司1006.1萬股股份并注銷。
2018年4月17日，眾泰汽車發布了《2017年年度審計報告》。5月11日，公司召開董事會會議并發布關于2017年業績承諾進行補償的議案，上述日期距離公司披露審計報告僅間隔17個工作日。
同年的5月30日，眾泰汽車召開2018年第一次臨時股東大會，審議業績補償及回購注銷股份議案；次日，公司正式發布債權人通知暨減資公告。
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