按約定，業績承諾的補償義務人應在接到上市公司通知的30日內履行股份無償劃轉義務。
2018年8月10日，眾泰汽車發布業績承諾補償股份回購注銷完成公告稱，公司在減資公告發布45天內未收到債權人關于本公司清償債務或提供相應擔保的要求，公司向鐵牛集團支付本次股份回購注銷的對價人民幣1元，已完成股份回購并注銷。
與2017年的操作相比，眾泰汽車2018年的補償推進可謂大相徑庭，進度遲緩。
2019年4月29日，眾泰汽車發布《2018年年度審計報告》。按照相關規定，眾泰汽車最遲應于6月14日召開董事會并發出股東大會通知，審議回購補償義務人持有的股份方案。
6月13日，眾泰汽車在最后期限召開了第七屆董事會2019年度第六次臨時會議，審議通過關于對2018年進行業績補償的議案。
但直到8月23日，眾泰汽車才遲遲召開臨時股東大會審議前述議案，期間間隔超過2個月。
8月26日，眾泰汽車發布《關于回購并注銷業績補償股份的債權人通知暨減資公告》。這意味著，截至10月10日，眾泰汽車已完成對債權人的45天公示期，公司應于11日起開始向相關機構申請辦理股份回購及注銷事宜。
但尷尬的是，10月15日，眾泰汽車發布公告稱，自2019年4月起，鐵牛集團已有累計超過4000萬股股份被司法凍結。
此種情形下，鐵牛集團實際掌握的股權能夠覆蓋公司的補償承諾么？
根據Wind，截至2019年10月末，鐵牛集團共持有眾泰汽車7.86億股股份，約占上市公司總股本的38.78%；同時，鐵牛集團的一致行動人金馬集團持有上市公司1.06億股股份，約占上市公司總股本的5.21%。
截至目前，鐵牛集團已累計質押6.48億股，占其持有上市公司股份的82.44%；金馬集團累計質押1.06億股，占其持有上市公司股份的99.99%。
以上述數據計，鐵牛集團可用于補償的股份僅有1.38億股。
考慮到公司因拖欠比克電池被司法凍結的4870萬股股份，鐵牛集團實際可支配的股份數恐怕不足1億股，與公司應回購注銷的4.68億股存在超過3億股的差距。
值得關注的是，根據Wind數據，鐵牛集團的股權質押主要集中于2018年6月和2018年9月。其中，2018年6月21日及6月25日，鐵牛集團分別向中國建設銀行永康支行以及浙商銀行金華永康支行質押股份1億股和2億股，質押日參考股價分別約為6.82元/股和6.94元/股。
數據顯示，10月17日，眾泰汽車收盤價為3.37元/股，較公司質押參考價已分別下跌50.59%和51.44%。
根據以往經驗，即便鐵牛集團以4折質押股份并以130%為平倉線，在不考慮融資成本的情況下，當公司股價下跌至3.61元/股就已經觸發“平倉線”。目前，眾泰汽車的收盤價已顯著低于上述股價。
但自2018年9月起，眾泰汽車沒有發布過與鐵牛集團股權質押相關的公告。
這意味著，除非鐵牛集團以低于4折的質押率質押股份或者后來補充質押，否則公司目前或已逼近平倉線。鐵牛集團目前的真實補償能力，恐怕值得投資者警惕。
更重要的是，按照當初的交易方案，鐵牛集團通過持有永康眾泰股權認購的股份對價為65.92億元，業績補償的覆蓋比例僅為56.83%（即鐵牛集團持有永康眾泰的股權比例）。
上述指標意味著，如果永康眾泰實現的業績小于承諾累計金額的43.17%，即12.88億元，鐵牛集團持有的眾泰汽車股份將全部用來業績補償，其不足部分恐怕將由上市公司股東共同承擔。
具體而言，2016-2019年，永康眾泰承諾的扣非后凈利潤合計數為58.4億元，即當永康眾泰2017 年、2018年和2019年合計實現的扣非后凈利潤金額小于12.88億元（58.4億元的43.17%，減去2016年已經實現的12.33億元）時，鐵牛集團持有的眾泰汽車股權將全部用于業績補償。
數據顯示，2017年和2018年，永康眾泰累計實現的扣非后凈利潤金額為8.5億元。2019年上半年，永康眾泰的凈利潤金額為-1.54億元。
上述數據意味著，2019年下半年，永康眾泰必須實現超過5億元的扣非后凈利潤。或許，永康眾泰下半年能夠上演“神奇”反轉？
應收賬款“問疑”
除開控股股東的業績補償及其控股地位岌岌可危，眾泰汽車目前的經營資產狀況同樣不容樂觀。
在扣除掉商譽及業績補償款后，應收項目（包括應收票據及應收賬款）占眾泰汽車資產總額的比重大幅上升。
經計算，在不考慮商譽和業績補償款的情況下，截至2019年6月，眾泰汽車應收項目占公司資產總額（222.44億元）的比例約為26.16%。
同行業上市公司中，小康股份、長安汽車、長城汽車和一汽轎車的應收項目占比分別為15.18%、19.06%、13.09%（長城汽車應收票據以其他流動資產計）和5.95%，與同行相比，眾泰汽車的應收項目占比相對偏高。
需要指出的是，由于汽車行業經銷商模式的特殊性，多年來，行業更習慣于采用銀行票據的方式進行業務往來。
然而，自2018年起，眾泰汽車的應收票據金額開始持續大幅縮減。
數據顯示，2018年年末，眾泰汽車的應收項目合計69.61億元，同比下滑11.97%。其中，公司應收票據賬面價值約為7.42億元，同比減少25.1億元，同比下滑77.19%；應收賬款賬面價值為62.19億元，同比增長33.59%。
截至2019年6月末，眾泰汽車應收項目合計58.19億元，同比下滑13.66%。其中，公司應收票據賬面價值為1.79億元，同比下滑87.87%；應收賬款賬面價值為56.4億元，同比增長7.11%。
以分項計，截至2019年6月末，眾泰汽車應收票據占調整后總資產的比重僅為0.8%，而小康股份、長安汽車和長城汽車分別為10.33%、16.89%和10.43%；同期，眾泰汽車應收賬款占調整后總資產的比重為25.36%，小康股份、長安汽車、長城汽車和一汽轎車分別為4.85%、2.17%、2.66%和5.95%。
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