鉛鋅價格持續低迷.
從年初至今,鉛鋅期貨沖高回落,而傳統的銷售旺季并不旺,上海現貨鉛已經跌至14000元/噸附近。由于鉛價下挫導致蓄電池成本有所降低,動力型電池降價出現,消費者買漲不買跌心態,加劇下游蓄電池消費清淡。蓄電池企業繼續加大銷售力度,但對上游原材料的采購量還是相應下降的。生產現貨鋅的冶煉廠也多維持惜售,普遍對外報價略高于市場價格,整體成交較為冷清。
鉛鋅總體供大于求,庫存仍需消化.
全球鉛鋅市場依舊處于供應過剩當中。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新公布的數據顯示,2013年1-2月全球鉛市供應過剩8000噸,去年同期全球鉛市供應過剩26000噸;今年1-2月全球精煉鉛產量為168.3萬噸,而消費量為167.5萬噸。2013年1-2月全球鋅市供應過剩50,000噸,去年同期全球鋅市供應過剩123000噸;今年1-2月全球精煉鋅產量為212.7萬噸,消費量為207.7萬噸。
鉛鋅企業開工率普降,利潤下滑較明顯.
2013年1-2月鉛鋅產量分別為16.2萬噸、30.2萬噸,同比下降70.9%和0.3%,這與鉛鋅下游開工率低關系較大。據中國電池網資料顯示,2月份國內鉛蓄電池企業整體開工率僅為42.18%,環比下降16.67%。今年1月份鋅冶煉廠開工率為73.41%,環比小幅減少4.37%。此外,2012年鉛鋅礦采選及冶煉企業收入與利潤與2011年相比都出現了較大的下滑,冶煉企業比采選企業更加困難,因此開工率也隨之下降,期待經濟回暖帶來的需求上行。
鉛鋅價格或受成本支撐,下跌空間有限.
目前,鉛鋅價格受外圍環境影響下跌幅度較大,市場悲觀情緒較重,本月現貨鉛均價在14600美元/噸,已逼近成本線,向下空間并不大。本月現貨鋅均價在14550美元/噸,同樣逼近成本線,向下空間有限。我們認為隨著美國的經濟的緩慢復蘇以及中國經濟再現活力,鉛鋅終端需求上升會逐漸消化目前較多的鉛鋅庫存,鉛鋅價格才會有起色,而近幾個月則以震蕩下行為主。
投資建議.
從鉛鋅子行業估值水平來看,截止4月16日,鉛鋅子行業PE(TTM整體法,剔除負值)為43.7倍,市凈率為3.9倍,高于有色金屬行業29.3倍和2.7倍,行業估值有下行空間,維持鉛鋅子行業“中性”評級,可重點關注鉛鋅行業龍頭中金嶺南。
風險提示.
國內外經濟政策變化;大宗商品價格持續大幅下跌。
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