日本把控全球主要產能，國產化需求日益凸顯
目前，全球鋁塑膜市場一直由日本少數企業壟斷，如表6所示，其中日本的DNP和昭和電工已經占據全球約75%的市場份額，另外日本T&T（凸版）、韓國栗村化學的產能正在逐步釋放，其市場份額也在不斷提升。經過多年的積累，國內企業技術日趨成熟，已開始進入鋁塑膜生產，但2015年國產化率仍不足5%，2016年預計能提升到8%左右，我們認為，國內鋰電池廠商面臨巨大成本壓力，迫切需要降低鋰電池原材料成本，因此鋁塑膜實現進口替代、國產化需求日益凸顯。
數據統計，中國鋁塑膜市場幾乎被日本企業壟斷，在進口鋁塑膜品牌中共有8家企業，其中日本企業有7家，另外1家是韓國栗村化學。目前國內只有極少數企業的幾項技術指標可以達到日本企業鋁塑膜產品的性能水平，存在的主要問題是耐電解液和沖深不過關，例如國內鋁塑膜的沖深最高做到5mm，而國外可以做到8～15mm。此外，國內鋁塑膜還存在以下不足：
1）鋁箔表面處理工藝落后，污染大，同時鋁箔微孔中的油無法清洗干凈，導致后道工序產生缺陷；
2）鋁箔的水處理工藝會產生“氫脆”，因此國產鋁塑膜耐折度差；
3）鋁箔表面為涂布UV層、鋁箔挺度不夠、干法復合時易褶皺、寬幅產品無法制作且良率差；
4）對于CPP，國內主要采用淋膜機淋涂，與高導熱的鋁箔表面復合時，易卷曲、產生層狀結晶；
5）由于國內膠黏劑配方技術原因，導致產品易出現分層剝離問題。
上述不足導致國內鋁塑膜產品性能無法滿足中高端市場，因此目前國內90%的市場仍被日本DNP、昭和電工、T&T（凸版印刷）及韓國栗村化學等所壟斷。近年來，雖然國內一些企業開始涉足鋁塑膜行業，但目前只有少數企業有小批量生產，產品主要用于手機數碼。但可以看到，通過技術的內生突破、引進吸收以及外延收購等發展途徑，鋁塑膜國產化是不可阻擋的趨勢。
國內軟包電池及鋁塑膜市場預測
對于未來國內軟包電池市場對鋁塑膜的需求，我們進行詳細的估算，如表7所示。
我們認為，新能源汽車行業的快速增長以及軟包電池滲透率的不斷提升，將是推動鋁塑膜需求爆發的主動力。我們估算到2020年國內動力軟包電池需求量將達到45.40GWh，對鋁塑膜的需求量將達到15867萬平方米，相較于2015年的需求量將增長近13倍；另外，3C、儲能及其他領域軟包電池對鋁塑膜的需求也將持續增長。我們預計，2020年國內鋁塑膜市場總規模將達到90億元，“十三五”期間累計市場規模約264億元（不考慮或因鋁塑膜供不應求導致的漲價情景），由于國內競爭格局仍不明朗，對率先布局鋁塑膜業務的企業來說，存在較大發展空間。
3相關標的
鋁塑膜的技術壁壘較高，國內能實現量產的企業并不多，我們建議關注以下A股標的：
（1）新綸科技
2016年4月公司公告擬以5.5億元收購T&T從事的鋰離子電池鋁塑復合膜外包裝材料生產、制造及銷售業務，T&T由凸版印刷與東洋制罐合資成立，全球鋁塑膜市場占有率約為12%，現階段產能約為200萬平米/月，公司將在常州新建生產線，最終合并產能達到600萬平米/月。
（2）道明光學
2013年11月公司公告將新增年產500萬平方米鋰電池包裝膜生產線建設項目，此后2014年11月公司又公告將500萬平米的項目產能提升到1，500萬平方米，目前年產500萬平米的產線已投產，剩余的年產1000萬平米的產線也將于2017年年初投產。
（3）紫江企業
公司為國內鋰電池鋁塑膜領先企業，也是率先實現批量生產的企業，目前主要滿足IT產品需求，如手機、平板電腦等，2014年開始為ATL批量應用，動力軟包電池用鋁塑膜現在還在攻關。
（4）佛塑科技
旗下子公司佛山易事達電容材料有限公司有從事鋰電池包裝膜生產，但產量不大，處于中試線狀態，子公司主要生產超薄型防氧化鋅/鋁復合膜、網絡狀安全型和金屬化薄膜。
4風險提示
新電池技術出現，軟包電池存在被替代的可能性；行業估值中樞能否維持，在一定程度上存在不確定性；上市公司業務的布局、拓展，或存在試錯風險。
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