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強(qiáng)周期屬性鋁產(chǎn)業(yè)鏈
采選、電解鋁、鋁加工環(huán)節(jié)選擇
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鋁，銀白色，輕金屬，是地殼中含量最豐富的金屬元素，含量約為7.73%，地殼中含量?jī)H次于氧和硅的元素，而且是地殼中含量最多的金屬元素。鋁作為全球產(chǎn)量最大的有色金屬，被廣泛應(yīng)用于建筑、包裝、交通運(yùn)輸、電力、航空航天等領(lǐng)域。
中國(guó)是全球最大的鋁消費(fèi)國(guó)，約占全球總消費(fèi)量的1/3，下游消費(fèi)主要集中在建筑、交通、電力、耐用消費(fèi)品、機(jī)械等行業(yè)，其中建筑、交通占比最高，分別為28%和18%。
整個(gè)鋁產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域雖然下游需求穩(wěn)定，但由于上游產(chǎn)量波動(dòng)大，具有強(qiáng)周期屬性，以3年的價(jià)格走勢(shì)來看，波動(dòng)極大。
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（數(shù)據(jù)來源：Choice）
將鋁產(chǎn)業(yè)分為兩個(gè)環(huán)節(jié)：鋁土礦采選、鋁冶煉（氧化鋁與電解鋁生產(chǎn)）和鋁加工。
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第一環(huán)包括鋁土礦開采、氧化鋁提煉。
根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2016年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球鋁土礦儲(chǔ)量豐富，約有280億噸。全球的鋁土礦主要集中在幾內(nèi)亞、澳大利 亞、巴西、越南和牙買加，這5個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)量占全球鋁土礦儲(chǔ)量的72.5%。我國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量為8.3億噸，僅占全球鋁土礦總儲(chǔ)量的2.96%，分布高度集中，廣西、河南、山西和貴州四省合計(jì)約90%左右。
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第二環(huán)，電解鋁。
原鋁（電解鋁）的生產(chǎn)比較簡(jiǎn)單，主要依賴資源和能源。氧化鋁+電，共占整個(gè)生產(chǎn)成本的80%以上，其余為預(yù)焙陽(yáng)極。
目前我國(guó)處于這個(gè)環(huán)節(jié)的公司大多涉及采選，代表公司有：中色股份、中國(guó)鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方；毛利率波動(dòng)較大，在10%左右。
預(yù)焙陽(yáng)極的代表公司為索通發(fā)展，毛利率在5%左右。
第三環(huán)為鋁加工。
原鋁經(jīng)過加工，制成鋁加工材，應(yīng)用于下游各行各業(yè)。鋁加工分為變形加工和鑄造加工兩種形式：
（1）變形加工：分為擠壓和壓延兩種方式，通過擠壓工藝制成的產(chǎn)品叫做擠壓型材，主要包括建筑型材和工業(yè)型材；通過壓延工藝制成的產(chǎn)品叫做板帶箔材，主要包括各種鋁板、帶、箔材。
（2）鑄造加工：通過壓鑄的方式，將原鋁加工成各種精密鋁合金壓鑄件和精密鈑金。鋁合金壓鑄件主要集中在通訊設(shè)備結(jié)構(gòu)件和汽車零部件兩大消費(fèi)領(lǐng)域。
代表公司有鼎勝新材、常鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、東陽(yáng)光科、銀邦股份、利源精制等，毛利率波動(dòng)較小，普遍在5%以下。
從周期波動(dòng)來看，鋁產(chǎn)業(yè)鏈整體毛利率都不高，但鋁加工這個(gè)環(huán)節(jié)受周期波動(dòng)影響較小。
綜上來看，本研究報(bào)告的所有研究邏輯如下：
1）之前研究過不少醫(yī)藥、食品、消費(fèi)領(lǐng)域的公司，但其實(shí)，周期性行業(yè)、大宗商品領(lǐng)域，才是最難研究的領(lǐng)域。其受到的影響因素雜亂，難以分辨，能在這個(gè)領(lǐng)域做好的玩家，更加不易，往往需要搭建專門的團(tuán)隊(duì)，以收集行情、預(yù)判周期。所以，觀察他們的動(dòng)作，對(duì)理解行情有重要參考價(jià)值。
2）鋁產(chǎn)業(yè)，屬于強(qiáng)周期行業(yè)。研究這個(gè)行業(yè)的邏輯，一方面，是在其中選取對(duì)周期判斷較為準(zhǔn)確的企業(yè)，另一方面，是要在周期中尋找受周期影響較小的一環(huán)。
3）鋁產(chǎn)業(yè)鏈中，鋁加工行業(yè)的受到的周期影響總體小于電解鋁和采選行業(yè)。
4）鋁加工這門生意，比較考驗(yàn)在上下游之家周轉(zhuǎn)騰挪的能力，如果向上游布局，由于資源不稀缺，導(dǎo)致周期風(fēng)險(xiǎn)大；如果向下游布局，由于下游的護(hù)城河極高，很難有推進(jìn)，因此，只能選擇在本身所在的產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點(diǎn)上，做大規(guī)模，薄利多銷，并且靠對(duì)周期的判斷來降低風(fēng)險(xiǎn)，保證盈利。
5）鼎勝新材主要以套期保值來降低風(fēng)險(xiǎn)，從買單、賣單和大幅出貨的選擇時(shí)機(jī)來看，它對(duì)于周期的判斷較為準(zhǔn)確。
6）最后，例行提示一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，估值方面：鼎勝新材目前為新股，當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率為30.74，所在版塊基本金屬的平均市盈率為34.07，市值最大的為中國(guó)鋁業(yè)，當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率為50.28。本案估值高低，相信看完數(shù)據(jù)你會(huì)有自己的判斷。
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