許繼電氣:充換電站龍頭地位得到驗證
許繼電氣 000400
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2014-06-24
許繼電氣發(fā)布公告，在國家電網(wǎng)公司“電動汽車充換電設(shè)備2014年第二批（含營銷客戶地理信息采錄終端）”、“國家電網(wǎng)公司2014年高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”招標中。公司作為中標候選人預(yù)中標電動汽車充換電設(shè)備2014年第二批及高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目約1.2億元。
充換電站設(shè)備龍頭地位得到驗證:許繼電氣和國電南瑞在充換電設(shè)備屢次招標中都占到市場份額前兩名，從本次招標公示的情況來看，也是如此。
充換電站大規(guī)模建設(shè)進入實質(zhì)階段:前幾年充換電站的建設(shè)一直處于試點狀態(tài)，從今年情況看，為推進新能源汽車的發(fā)展，各級政府和電網(wǎng)對建設(shè)充換電設(shè)臵都非常積極，都給出了建設(shè)規(guī)劃并在實施。國網(wǎng)公司充換電設(shè)備集中招標已經(jīng)完成了兩批，天津充換電站招標也已經(jīng)完成，計劃外的京港澳、京滬、青銀高速公路充換電站建設(shè)從宣布到開始設(shè)備招標時間非常短。近期國網(wǎng)電網(wǎng)發(fā)布文件開放充換電站市場。所有這些都表明充換電站大規(guī)模建設(shè)進入實質(zhì)階段。
增長確定:為解決環(huán)保問題，2014年將加大對特高壓、配電網(wǎng)、電動汽車的投入。許繼電氣在這三個方面都是建設(shè)的主力軍，將極大受益。國家能源局要推進的12條西電東送線路中有特高壓直流5條，預(yù)計今年至少2條線路將獲得核準，柔性直流公司注入之后，上市公司不但有控制保護還有了換流閥業(yè)務(wù)。配網(wǎng)今年正式開始建設(shè)，預(yù)計市場也是成倍增長。
投資建議:我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)測2014-2016年EPS分別為1.06元、1.41元、1.86元，同比增速；維持目標價位30元（除權(quán)之前目標價44元），維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示:電網(wǎng)建設(shè)進度不達預(yù)期風(fēng)險。
萬馬股份:分布式盈利模式逐步明晰，充電樁做穩(wěn)國內(nèi)，放眼國際
萬馬股份 002276
研究機構(gòu)：海通證券 分析師：牛品，房青 撰寫日期：2014-07-14
1.分布式光伏:盈利模式逐步明晰
1.1萬馬、國電通攜手始末
3月14日，公司與國電通簽訂《云光伏產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。就投資設(shè)立云光伏產(chǎn)業(yè)公司、云光伏運營服務(wù)公司達成戰(zhàn)略合作意向。產(chǎn)業(yè)、運營服務(wù)公司業(yè)務(wù)定位及規(guī)劃詳見我們此前的報告《萬馬股份（002276）-電纜、光伏、充電樁齊發(fā)展》。
萬馬、國電通攜手，源于浙江省欲大力發(fā)展分布式光伏。補貼發(fā)放、并網(wǎng)、結(jié)算等一直是分布式光伏電站運作的難點所在，需要第三方出具發(fā)用電等數(shù)據(jù)。國電通為國網(wǎng)系公司，通信、軟件技術(shù)實力較強，一方面具備建立電站監(jiān)控平臺的技術(shù)實力，另一方面也可以協(xié)助加快電站備案、落實補貼發(fā)放。因此國電通成為浙江省推進分布式產(chǎn)業(yè)的良好選擇。
萬馬介入該合作，源于民營資本介入分布式為大勢所趨。5月27日，國網(wǎng)召發(fā)布《關(guān)于做好分布式電源并網(wǎng)服務(wù)工作的意見》（修訂版），提出引入社會投資參與分布式電源并網(wǎng)。浙江省挑選數(shù)家民營企業(yè)與國電通接洽，萬馬在電力領(lǐng)域銷售網(wǎng)絡(luò)強大，對于電網(wǎng)認識較為深刻，最終被選定。
1.2盈利模式逐步清晰
公司分布式服務(wù)如何開展，如何盈利，是前期市場關(guān)注的核心問題。6月16日，公司與國電通的合資公司-浙江電騰云光伏成立，合作進入實質(zhì)性啟動階段。伴隨著公司的成立，公司對于該業(yè)務(wù)的規(guī)劃逐步明晰。
伴隨合資公司的成立，公司云光伏服務(wù)模式、盈利模式亦逐步明晰，主要包括以下五方面:
一:結(jié)算、補貼發(fā)放:分布式補貼獲取流程復(fù)雜，需第三方數(shù)據(jù)。由于合作方國電通為國網(wǎng)系公司，平臺可以協(xié)助電站投資方（A）完成建設(shè)、并網(wǎng)備案等流程，落實補貼發(fā)放。（B）平臺對組件、逆變器、匯流箱進行監(jiān)測。平臺為開展EPC、運維服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)等提供基礎(chǔ)和條件。
二:運維:我們判斷可能的業(yè)務(wù)模式包括日常維護、清掃、維修、監(jiān)控等。收費標準:跟發(fā)電量相關(guān)；單項或者全包給公司，定期付費。
我們判斷以上兩項業(yè)務(wù)近期實現(xiàn)的可行性最強。
三:EPC:隨著運維業(yè)務(wù)的開展，公司對于電站的理解會逐步加深，開展總包成為可能。我們預(yù)計公司將于2015年拿到總包資質(zhì)。
四:電站評估、驗收:公司或依托國電通資源，涉足光伏電站驗收。但該業(yè)務(wù)最終是否開展，存在一定不確定性。
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