單季度收入同比環比均增長，營外收入帶動凈利潤環比增長，應收賬款明顯下降。4季度公司收入同比增20.34%，環比增長12.81%。毛利率則由3季度的7.02%下降為5.04%。受益于營業外收入增長，4季度凈利潤環比增長92.76%。年末公司應收賬款下降明顯，由3季度末的1.86億元下降為1.55億元。
國內正級材料龍頭，加速拓展高端市場，給予謹慎推薦評級。公司是國內正極材料龍頭企業，產品主要為鈷酸鋰、多元材料等，目前產能約7000噸。在行業競爭激烈的背景下，公司重點把握大型客戶，與比亞迪、三洋、三星、LG等具有穩定供貨關系。2013年公司加速拓展高端市場，小型鋰電完成高密度鈷酸鋰、雙高鈷酸鋰兩款主流產品開發，動力鋰電成功開發兩款三元材料，逐步進入高端鋰電領域。同時，公司不斷完善產業鏈建設，星城石墨5000噸負極材料產能投產，海門“2340噸正極材料+8088噸前驅體”工程已完成建設，進一步提高公司競爭力。我們預計公司2014、2015年EPS為0.12、0.22元，對應PE為126、70倍，給予謹慎推薦評級。
杉杉股份:規模持續擴張，漸成鋰電池材料巨頭
杉杉股份 600884
研究機構：東北證券 分析師：潘喜峰 撰寫日期：2014-07-30
電池業務:2013年公司電池材料的產銷量同時超過2萬噸大關，分別達到2.26萬噸和2.16萬噸，電池材料的總營收也超過20億元大關，達到21.64億元。分業務看，正極材料銷量近萬噸，在第一梯隊中已經脫穎而出；負極材料銷量近8500噸，穩居行業第二；電解液銷量在3000噸左右，雖然暫時滑落至行業第四，但是隨著廊坊新增4000噸產能的投產，公司將重回行業“三甲”。我們認為公司已經逐漸成長為鋰電池材料行業的巨頭，必將充分受益即將到來的新能源汽車和儲能時代，繼續看好公司鋰電池材料業務的長期發展前景。
服裝業務:近兩年，公司原創杉杉品牌服裝業務的表現雖然還算穩定，但是多品牌業務則因為戰略調整的影響導致業績持續下滑。此外，公司針織品業務受匯率波動和成本上升的影響，經營壓力也不小。雖然公司服裝業務的總體表現差強人意，但我們對公司服裝業務的未來卻并不悲觀，因為隨著多品牌業務轉型的逐步完成和針織品業務的升級，公司服裝業務在接下來轉好的可能性很大。
投資業務:投資業務近年來一直給公司貢獻穩定的投資收益。目前公司在金融股權投資、類金融股權投資和創投業務等方面的工作都在穩步地推進。我們認為投資業務是公司鋰電材料和服裝業務的重要補充，也是公司相對其它競爭對手的競爭優勢之一。投資業務有望持續為公司鋰電材料和服裝業務提供支持。
根據我們的預測，公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.52、0.63和0.83元。公司目前的PE水平在37倍左右，在相關可比公司中處在中等水平；PB為2.54倍，在電池股中處在偏低位置。綜合考慮公司的估值水平和公司在行業中的競爭實力，繼續看好公司鋰電材料業務的發展前景，維持對公司增持的評級。
風險:業績不達預期風險；短期股價大漲之后的階段調整風險；報告完成時間和調研時間有一定間隔的風險。
贛峰鋰業:領先的深加工鋰產品生產商
贛鋒鋰業 002460
研究機構：中銀國際證券 分析師：樂宇坤 撰寫日期：2014-06-27
江西贛鋒鋰業股份有限公司（贛峰鋰業）是國內深加工鋰產品的龍頭企業，是國內鋰系列產品品種最齊全、產品加工鏈最長、工藝技術最全面的專業生產商，同時也是全球最大的金屬鋰生產商，在國內擁有極強的技術、管理和人才優勢。隨著國家戰略性新興產業的快速發展，特別新能源、新材料和新醫藥下游應用領域的異軍突起，為深加工鋰行業的快速發展提供了歷史機遇。公司利用自己的技術和規模優勢積極拓展鋰電材料的市場機會，不斷完善在鋰電材料領域的產品布局，為未來提供了強勁的盈利增長動力，而對國內領先的聚合物鋰電池生產商美拜電子的收購，使得盈利增厚了40%以上，我們預計公司未來3 年凈利潤的復合增長率可達到近40%。
考慮到公司的多重優勢以及未來盈利處于上升階段，我們相信公司可以較同類公司獲得一定的估值溢價。此外，公司擬以資本公積向全體股東每10股轉增10 股，這對短期股價也有一定的推動力。我們的目標價格為37.80元，我們對該股的首次評級為謹慎買入評級。
支撐評級的要點。
新能源汽車給鋰電材料市場帶來重大市場機遇。
擁有完整的鋰深加工產業鏈，并行業內具有明顯的管理和技術優勢。
實現鋰原料的多元化多渠道供應，積極參與上游鋰礦資源的開發，從而有效控制原材料成本上升。
評級面臨的主要風險。
市場競爭激烈超過預期，導致公司產品價格下滑或新產品銷售遇阻。
收購資產的整合。
鋰礦漲價，但近期內公司投資的鋰上游資源無法供貨。
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